行业利润增速降幅收窄，细分行业持续分化

行业年初至今二级市场表现好于大市。机械设备年初至今涨幅20.87%,强于全部A股的16.18%。石油天然气装备、工程机械、制冷通风设备等子行业弱于大市,主要是行业景气度依然低迷以及反腐等因素;其他9个细分行业表现强于大市,尤其是智能自动化、航空航天装备及轻工机械3个子行业期间涨幅都超过40%,主要是机器人、军工以及制造业转型等主题的市场热情较高。

  收入增速转正,利润增速降幅收窄,细分行业有分化。2014上半年机械设备行业归属母公司净利润同比增速为-15.3%,相比2013年同期的-35.2%,下降幅度收窄;营业收入同比增速为3.46%,相比去年同期的-10.2%明显改善。分行业看,相对强周期的工程机械、重型机械、煤炭装备等子行业依然不景气,而受宏观经济影响相对较小的石油天然气装备、智能自动化装备及仪器仪表等子行业依然表现稳健,另外铁路装备及船舶港口装备复苏明显。

  行业毛利率同比下降。2014上半年机械设备行业毛利率为19.28%,同比减少了0.2个百分点。毛利率同比下滑较明显的子行业为工程机械、轻工机械、机床装备、制冷通风设备及石油天然气装备。

  费用率同比上升,削弱盈利能力。2014上半年机械设备行业期间费用率为13.42%,同比增加1个百分点:其中销售费用率为3.92%,同比增加0.12个百分点;管理费用率为7.96%,同比增加0.51个百分点;财务费用率为1.54%,同比增加0.37个百分点。

  存货及应收账款周转依旧有压力,现金流同比无改善。2014上半年年机械设备板块存货周转率为1.1,同比持平,但有9个子行业都出现同比下降;应收账款周转率为1.23,同比减少0.09;经营性现金净流量净额/营业收入为-8.27%,为净流出,虽然与季节性相关,但同比去年的-7.29%,经营活动现金流压力增加。

  投资策略:相对强周期的传统子行业如工程机械、重工机械、煤炭机械等,在固定资产投资增速持续下滑等大宏观背景下,依旧处于缓慢复苏中;受政策驱动,受宏观经济影响较小,具备较大发展潜力的子行业如油气能源装备、智能自动化装备、环保相关装备等子行业将持续成为市场关注重点,机床装备及轻工机械等行业中一些企业通过并购重组业务转型等也将收到市场关注。

  风险提示:下游需求复苏缓慢;行业竞争加剧;原材料成本上升。