东方雨虹2019年Q1营收近27亿元增长41%，发力民用防水业务增速存疑

亿欧家居4月25日下午消息，东方雨虹发布了2019年第一季度报告，Q1营收26.86亿元，同比增长41.01%；归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比增长28.89%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.07亿元，同比增长40.48%。

2018营收超141亿元，2019Q1营收增长41%，东方雨虹逆势上涨？

在一季度报中，东方雨虹指出Q1营收同比增长41%是源于产品销量增长较快、各项业务扩展顺利等原因。不过在报告期内，东方雨虹的营业成本为17.60亿元，同比2018年同期增加44.25%；2019Q1销售费用也较上期增加42.48%，原因是收入增加使得相应的人工费、运输装卸费等费用增加所致。

此外，东方雨虹第一季度因经营活动产生的现金流量净额为-29.26亿元，2018年同期为-0.71亿元，同比负增长235.99%，这一数据引起了部分股民的关注。

对此，东方雨虹在财报中表示，主因是东方雨虹在报告期内支付履约保证金储备原材料支付货款等。也有股民站出来评论称，主因是市场行情不稳定的背景下，东方雨虹大量购买多种原材料商品所致，与东方雨虹的主营业务进展情况关系不大。

（图一：东方雨虹2016-2019Q1各营收变化情况） 

结合东方雨虹2016-2019Q1共13个季度的业绩变化情况来看，东方雨虹各季度营收增速变化幅度较大，增速在“25%-50%”的范围内动态变化。

从上表近三年的营收数据来看，东方雨虹在2017年各季度增速最高，普遍高于2016年和2018年全年的季度增速。不过，由于东方雨虹2019Q1季度营收增速达41%，或许它在2019年能够重新拉高营收增速也不一定。

（图二：东方雨虹2016-2019Q1各季度净利润变化情况）

再来看看东方雨虹近13个季度的净利润变化情况。总体而言，东方雨虹近三年来的净利润高点是在2016年第三季度，随后则没有出现净利润增速超过50%的增长高点。

在2017-2018年，东方雨虹的净利润增速较为平稳，但在2017年第三季度和2018年第四季度达到了两个低点。从目前的数据表现来看，东方雨虹接下来的净利润增长幅度变化较难预测。

上市当年营收7亿，10年后突破140亿，东方雨虹十年营收增长率近1900%

东方雨虹成立于1998年3月，最早在1995年布局建筑防水材料行业，它很早就把自己定位为一家建筑防水系统供应商。在招股书中，东方雨虹定位自己是一家集研发、生产、销售、技术咨询和施工服务为一体的专业化建筑防水系统供应商，主要从事建筑防水材料的研发、生产、销售和防水工程施工业务。当时，防水卷材和防水涂料是东方雨虹的两大类产品，其产品广泛应用于房屋建筑、高速公路和城市道桥、地铁及城市轨道、高速铁路、机场和水利设施等领域。

（图三：东方雨虹2006-2018年营收变化趋势）

从招股书以及历年财报的数据来看，自2008年登陆深交所A股的东方雨虹，在十余年时间里营收增速、净利润增速取得了双高的增长。

2019年3月27日下午，东方雨虹发布了2018年年报，2018年营收140.46亿元，同比增加36.46%；净利润达18.22亿元，同比增加21.64%；负债合计115.63亿元，负债率58.84%，增长10.61%。而这时候距离东方雨虹突破百亿营收大关年仅1年。

伴随着2018年年报一起披露的还有东方雨虹利润分配预案，据亿欧家居了解，东方雨虹2018年度利润分配预案为：以未来实施分配方案时股权登记日的总股本扣除公司回购专户上已回购股份后的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税）。

这意味着上市当年营收刚刚突破7亿的东方雨虹，在十年后的2018年已实现营收近1900%的高增长率，相应地，投资者们也获得了不菲的回报。

定位从供应商转变为“服务商”，东方雨虹在业务上不断开枝散叶

亿欧家居关注到，在前不久发布的2018年年报中，东方雨虹定位自己是一家建筑建材系统服务商，致力于新型建筑防水材料的研发、生产、销售和防水工程施工等业务，并以民用建材、节能保温、非织造布、特种砂浆、建筑涂料、建筑修缮等业务为延伸。

而在东方雨虹2008年提交的招股书中，企业的两大类产品主要是防水卷材和防水涂料。结合前后两个不同定位来看，我们可以捕捉到两个转变，这两个转变透露出东方雨虹在方向上发生的大的转变：一是从“供应商”转变为“服务商”，二是从“建筑防水系统”扩大到“建筑建材”。

近几年间，东方雨虹在业务扩张方面作出了很多尝试，从业务覆盖领域来看可谓是围绕着主营业务接二连三地展开布局。

据了解，在深耕建筑防水行业的同时，东方雨虹的业务还涉及节能保温、非织造布、特种砂浆、建筑装饰涂料等多领域，旗下设有东方雨虹（工程业务）、雨虹（民用建材）、卧牛 山（节能保温）、孚达（节能保温）、越大（节能保温）、炀和（节能保温）、天鼎丰（非织造布）、风行（防水）、华砂（砂浆）、洛迪（硅藻泥）、德爱威（建筑涂料）、建筑修缮等品牌和业务板块。

民用防水业务增速存疑，2018年净利润仅1.3亿元

据亿欧家居了解，近几年，东方雨虹加大了民用业务的投入力度，先是在2012年成立民用建材分公司，后又于2015年成立了东方雨虹民用建材有限责任公司，也正是在2015年，东方雨虹开始全面发力民用防水领域。

2018年，东方雨虹旗下子品牌雨虹防水先后召开了发布会。2018年4月26日，雨虹防水进行了品牌的全面升级，并发布了全新产品系列，并将投入1亿元进行广告营销，大力推广新品牌，提升在c端用户群体的影响力。

2018年10月，主推民用装饰市场的雨虹防水开始发力家装零售领域，其业务范围覆盖防水系统、铺贴系统和系统服务三大块，已于不少大型房地产开发商、中大型家装公司展开合作。不过，从数据表现来看，雨虹防水业务的发展速度并不那么乐观。

在2018年报中，东方雨虹首度披露了东方雨虹民用建材有限责任公司的净利润为1.34亿，但未披露营收数据。相比较东方雨虹其余几个已经产生经济效益的控股及主要参股公司，雨虹民用建材的净利润数据并不高。

总的来说，尽管东方雨虹近几年来凭借材料销售业务、施工服务规模的增长、品牌影响力的提升以及新业务的尝试、扩大营销渠道等方式，使得营收增长有所提升，但从东方雨虹上市前至今的营收增长情况来看，它的增速同比前些年的业绩增长情况已经有所放缓。

（图四：东方雨虹2013-2018年营收与净利润变化情况）

如图四所示，东方雨虹近6年来在营收方面增长较为平稳，不过，2017､2018年连续两年的营收增速都超过了35%。相反，东方雨虹净利润的增速在过去6年却呈现下滑态势，从2013年近93%的增长率下滑到2018年不到22%的净利润增长率，净利润增长率明显逐年下跌。

亿欧家居认为，长期来看，东方雨虹仍然是一家值得关注的公司，无论是在近几年的新业务尝试还是积极布局新渠道等方面都作出了不少努力。不过，除了继续保持工程业务的龙头地位，东方雨虹在民用防水及建材行业仍然需要多下一些工夫，光是提高渠道覆盖力度、做到产品连接的价值并不大，必须要在产品性能、产品环保性、产品质量等方面多下功夫，才有机会扩大民用建筑市场的覆盖面。作为家居行业第三方产业研究与服务型平台，我们也将持续关注东方雨虹的未来发展。