时值春节放假前夕，“涂料一哥”东方雨虹披露了令人诧异的2024年度业绩预告，预计2024年归母净利润9864.78万元至1.47亿元，同比下降93.51%-95.66%。其财报提及，业绩下降的原因主要是加强了应收风险管控，主动放弃了回款不佳的直销项目，导致直销业务收入同比下降。此外在渠道转型中加大了投入，短期内费用增加，对可能发生减值损失的应收账款等资产进行了减值准备计提等。吓人！东方雨虹“血亏”！隐患不断！
回首刚刚过去的 2024年，净利润从一季报的同比下滑9%，到中报的同比下滑29%，再到三季报的同比下滑45%，数据可谓是愈发艰难，终于在全年预报中，曝出了近100%的同比下降数据。这背后或许是“涂料一哥”的艰难，或许也将涂料、防水行业的悲惨现状揭开了冰山一角。要知道，去年前三季度东方雨虹归属于母公司所有者的净利润为12.77亿元，同比降幅是45.73%。而全年竟只有不到1.5个亿的净利润。也就是说，取中位值计算的话，第四季度巨亏11.5亿元，亏损金额是2023年同期的14倍。或许换个说法更直观。2020年Q4-2024年Q4，东方雨虹净利润分别为12.59亿元、15.27亿元、4.67亿元、-8017万元和-11.54亿元。业绩披露后，东方雨虹股价跌-4%。2021年6月至今，东方雨虹股价从62.54元跌至10元附近，最大跌幅85%；巅峰时期，东方雨虹市值1500亿元，但如今仅剩下不到300亿元。回过头看，2019年至2021年上半年，东方雨虹走出了一段波澜壮阔的行情，但如今，又跌回了起点。对于其提到的“加强了应收风险管控，主动放弃了回款不佳的直销项目，导致直销业务收入同比下降”因素，通过查阅企业的直销项目和应收账款发现，东方雨虹在去年一季报、中报、三季报中的营收分别为71.49亿（-4.61%）、152.18亿（-9.69%）、216.99亿（-14.44%），同比下降趋势逐渐拉大和明显化。这与多个因素有关，比如下游房地产市场持续低迷，基建复工节奏缓慢，投资增速放缓等老生常谈的因素。许多房地产企业资金紧张，减少了对建筑防水材料的采购量，同时部分房地产企业的信用风险增加，基础设施建设也是防水产品的重要应用领域，但 2024 年整体基建投资增速有所放缓，一些大型基础设施项目的建设进度延迟或规模缩减，减少了对防水产品的市场需求，进而影响了东方雨虹的营业收入。以企业的核心产品——防水材料为例，2024年上半年，东方雨虹的防水材料卖了108亿，占上市公司营收比重的71%。但跟上一年度相比，防水材料的销售收入减少了将近13%。其中，防水卷材减少了16%，防水涂料减少了8%。营收占比逾七成的防水材料，属于东方雨虹的基本盘。当最核心的产品都面临销售下滑，上市公司的整体业绩，自然就会承受压力了。关于净利润大幅下滑的原因，东方雨虹在公告中也作出了说明，主要是对应收账款进行了计提减值。但截至2024年三季度末，东方雨虹应收账款为106.75亿元，也就是说，即便进行了大幅计提，但考虑到应收账款依旧特别巨大，以及众多房企的经营局面没有改善甚至继续恶化，其应收账款依旧存在进一步计提的风险。也就是说，一个利润只有20多亿的企业，应收账款却已经高达了100多亿。截止2024年9月30日，应收账款高达106.8亿元。此次也只是计提约10多亿元应收账款，目的应该是才财务上好看点，公司还是保持盈利的。按目前公司应收款计算，2024年计提后，依然还有高达约90亿应收款没计提，这90亿中，不知道有多少将会成为坏账，剩下的部分，很可能在2025、2026年度还要继续计提，这将给2025、2026年同样埋下“大雷”。这离不开房地产领域的巨大压力，东方雨虹生产的建材产品，主要依靠三大销售模式——零售渠道、工程渠道、直销业务。其中，直销模式不需要通过经销商，可以直接与大型企业集团销售供货。2023年上半年，直销业务是东方雨虹的第二大销售模式，仅次于工程渠道，收入超过52亿。2024年上半年，东方雨虹的直销业务收入陡然下滑了46%，断崖式地砍半减少到了28亿左右。直销模式隐患重重，东方雨虹为了自救，也在逐步进行渠道转型。2024年上半年，企业深化渠道发展战略，积极实施渠道变革，培育渠道发展，报告期内实现工程渠道及零售渠道收入共计121.38亿元，占营业收入比例为79.76%，同比增长8.44%，渠道销售目前已成为主要的销售模式。其中工程渠道方面，继续深入推进“平台+创客”经营管理模式，报告期内实现营业收入66.99亿元，同比增长9.07%；零售渠道方面，不断深化渠道下沉，丰富渠道矩阵，报告期内零售业务实现营业收入54.38亿元，同比增长7.66%，占营业收入比例为35.74%，工程及零售业务占比持续提升。这也解释了，东方雨虹所言的，为控制应收风险，主动放弃了一些回款不佳的直销项目，使得包含地产集采业务在内的直销业务收入规模快速下降。应收账款的风险，并不是被计提为坏账以后，就彻底消融了，其带来了影响是巨大的，比如资产减值损失。由于下游市场的不景气和部分客户的信用风险上升，东方雨虹需要对应收账款计提更多的减值准备。2024 年前三季度，企业信用减值损失 6.34 亿元，较上年同期略有增长。计提减值准备直接减少了企业的当期利润，对盈利能力产生了较大的负面影响。这也会减缓资金回笼速度，给经营带来一定资金压力。若主要客户推迟付款进度或付款能力发生变化，则将带来资金周转风险及资产减值风险。现金流方面，东方雨虹2024年一季报、中报、三季报数据分别为-18.89亿、-13.28亿、-4.92亿，无一例外均为负值。持续的负现金流表明企业在经营过程中，现金的流出大于流入，企业不得不依靠外部融资或动用自身的储备资金来维持运营。在市场环境不稳定的情况下，一旦外部融资渠道受阻，企业可能会面临资金链断裂的危机。另外，截至2024年三季度末，东方雨虹货币资金为56.8亿元，但对应的短期借款高达66.24亿元，速动比率降至1.24，短期偿债压力巨大。可能有人要问了，接下来东方雨虹的营收有望向好吗？咱们重点看房企的销售情况。考虑到预售制的缘故，新房销售和竣工交付存在2年左右的时间差。也就是说，作为房地产的下游，相比于房企而言，其业绩具有滞后性。根据统计局的数据，2021年至2024年，我国新建商品房销售面积分别为18亿平方米、13.6亿平方米、11.2亿平方米和9.7亿平方米。也就是说，跟2021年比，新建商品房销售面积下滑了近50%。从新房销售面积的角度来看，接下来东方雨虹营收压力不是减少，而是增加！另外的挑战是，市场竞争日益激烈，众多中小防水企业在价格上的竞争对其造成一定压力。原材料价格的波动也会影响其生产成本和利润空间。要想持续保持较高的市场占有率，东方雨虹需要在技术创新、成本控制和品牌建设等多个方面持续发力。那么企业是如何自救的？比如，加快多元化品类拓展，打造建筑建材系统服务商，增强公司的抗风险能力；比如，拓展C端渠道，尽可能减少新房销量下滑带来的冲击；再比如，积极参与城镇存量房的改造，要知道，相比于新房市场而言，这块市场更大。此外零售业务和民建集团的业务也有可能是未来发展的主要方向。零售业务去年上半年实现营业收入54.38亿元，同比增长7.66%，占公司营业收入比例为35.74%。其中，民建集团营业收入49.64亿元，同比大幅增长13.23%。在稳固和提升国内市场的同时，东方雨虹也在积极推进全球化战略。根据财报，东方雨虹中国境外业务2024年上半年实现营收4.053亿元，同比增长6.46%。截至目前，东方雨虹的足迹遍及德国、巴西、美国、加拿大、俄罗斯、日本、沙特阿拉伯、马来西亚、印度尼西亚等140多个国家和地区。最后，东方雨虹还有一颗“雷”。2021年3月，东方雨虹首次披露《2021年员工持股计划（草案）》，计划筹集不超过17亿元。当时，为了激发员工的积极性，东方雨虹实控人承诺，如果年化收益率低于8%，将由自己兜底。但没想到的是，在员工持股计划实施不久后，股价便开始大跌。
2023年11月，上市公司在互动平台提到，该员工持股计划的存续期是60个月，目前尚未到期，也未被平仓，公司实控人通过股票质押的形式提供了增信担保。但是，情况似乎越来越失控。员工持股计划的买入价是五十几，如今已经跌到了10元附近，另外还加了一倍的杠杆，亏损比例进一步放大。截至2024年11月7日，实控人累计质押股份占其所持公司比例已经达到了74.06%，较一年前大幅增加。
对员工来说，目前唯一的希望是等到5年存续期满，也就是2026年的时候，能够找老板兜底，最好还能够兑现8%的年化利息，但是，对老板来说，这么大的窟窿，又该怎么办？
东方雨虹董事长李卫国此前表示，“尽管公司展望未来仍有压力，但不必悲观”，但按照目前的情况来看，应收账款的阴霾如何去除，计提坏账是否会继续增加，营收净利能否保持平稳，资本市场的表现和员工的心态稳定性又能否稳定控制，恐怕需要长期的规划来逆转。（本文部分内容来源于大A透视镜、拾遗地、东方财富、 杂草研小报等，由涂料采购网整理发布，转载请注明出处，如未经许可或未注明出处，将追究法律责任。）
