志邦的上坡路

家居行业看九大定制上市企业的年报，总有一种“口嫌体正直”的感觉。

一边感慨着资本游戏百姓买单，一边又被数十亿、上百亿的营收和明里暗里较量着的排名吊足胃口。

欧索尚（欧派家居、索菲亚、尚品宅配）三家霸榜的格局持续了许久，直到这两年，一池春水被风吹皱。

志邦家居能够以绝对优势挺进Top3，并不是一件令人惊讶的事儿。有人称其为“黑马”，但Z Media却不这么认为。

先来看几个数据。

2023年，志邦家居实现营业收入61.16亿元，同比增长13.50%；实现归属于上市公司股东的净利润5.95亿元，同比增长10.76%。

虽然相比欧派的营收227.82亿元、净利润30.36亿元还有不小的差距，但却是唯一一家在2023年实现营收、净利两位数增长的定制企业。

而公开数据显示，志邦家居已经连续十年实现营收和净利双增长了。

在定制家居企业营收都在低个位数增长、甚至负增长的复杂市场环境下，能够保持如此稳健发展的企业不可多得。

另外，Z Media还关注到了志邦的ROE（净资产收益率），通常情况下，ROE越高，说明公司的盈利能力越强。

从2013年-2023年的11年间，志邦始终保持ROE大于15%。

2013年至2023年志邦家居ROE

短期的高净资产收益率并不能反映公司的真实回报情况，长期维持高ROE，才是企业稳健经营和持续盈利能力的体现。

A股公司中，能够连续10年ROE维持在15%以上的，有贵州茅台、苏泊尔、美的集团、恩华药业、招商银行等。

2022年和2023年，欧派的ROE为17.4%和17.55%，志邦为19.9%和19.2%。仅从数据上看，后者的盈利能力更为优秀。

“巨头”的存在并不会让人望而却步。“积跬步，至千里”在志邦身上有了真实的写照。

志邦的故事开始于1998年的安徽合肥，早于索菲亚，晚于欧派。

橱柜起家，凭借品质与创新逐渐在市场洪流中站稳脚跟，对外属于“话从不说满”那一类的。

2003年前后，正式注册“ZBOM志邦”品牌，开启了品牌化发展的新阶段。

2017年6月，志邦在上交所主板上市。

这两年，无论是“整家之战”，还是“实木多层板热潮”，志邦都没有缺席，却从来不是被“针对”的那个。

Z Media看来，或许与其踏实低调的品牌特质有关。

比如，创始人孙志勇和许帮顺二十多年来始终优势互补、分工有序、协作有度，就连二人的持股比例从上市之初就平分秋色。

再比如，年报中显示，2023年归属于上市公司股东扣非净利润为5.48亿，经营现金流净额为7.57亿，净现比为138.14%。这意味着净利润中全是现金，且近三年来均是如此。

又比如，在品牌战略上能做清晰度高的延续。无论是整家一体化，还是品牌出海，这一点我们在后面详细说。

回顾过往对定制上市企业的梳理，志邦是一个很容易被忽略的存在。既没有扎进百亿俱乐部，也不曾有过垫底阵营中的岌岌可危，就连最容易上热搜的代言人话题，都没能有林氏家居×王一博、欧派×胡歌搞出的动静大。

2019年1月，志邦家居正式官宣周杰伦为品牌形象代言人。

那个代言跨度从奶茶、手抓饼到DIOR、RIMOWA，陪伴了无数人青春的周杰伦。

这些年，家居企业被“翻车”的代言人伤得挺惨，能够遇上一个受得住时间检验的影响力人物着实不易。周杰伦代言费已然过千万，且并不像当前流量明星那样以带货能力著称，显然，志邦看中的不仅是话题性、影响力，更是周杰伦与品牌形象和价值观的高度匹配。

至少目前看来，志邦还没有想要过度营销周杰伦的苗头。

2024年春节时，美国纽约、英国伦敦、日本东京、新加坡、马来西亚……周杰伦身穿西装，在中国红背景的巨幅广告上，与志邦家居一起恭祝全球华人新春快乐。那或许算得上是志邦为数不多的高调时刻了。

不知道是周杰伦还是志邦，在那一刻让“还记得你说家是唯一的城堡”变得具象。

在年报的“2023年致股东”中，志邦家居释放了自己未来的两个重要发展方向：聚焦国内存量市场，以及出海。

从业务上看，2023年志邦实现了橱柜业务的平稳增长，以及定制衣柜和木门的高速增长——品类完善在加速。

从渠道上看，大宗、海外、直营高速增长——适老公寓、企事业公寓、人才公寓、工程高定等产品的开发是大宗业务创新的成果体现，而海外的高速增长，则因为基数低、市场大。

志邦的出海目标很明确。

2014年涉足海外，以美国和澳洲为原点市场开展全球业务。2023年，首次在海外发布“BETTER HOME BETTER LIFE”全球品牌战略。目前已经陆续在柬埔寨、菲律宾、马尔代夫等多个国家开设海外零售店，同时在泰国、新加坡等地建立了包括安装、售后、产品在内的本地化销售团队，实现本地化运营。

近日，志邦家居在投资者互动平台表示，将根据业务发展需要，考虑是否建设海外仓储。

东南亚是志邦的主要阵地。

为什么不是欧美发达国家？Z Media看来，东南亚大多数国家无论从市场空间还是竞争格局上，都比国内要温和不少，对于在国内已经发展得相当成熟的企业而言，有些成功路径可以复制。

另一方面，习惯了稳扎稳打的志邦应该早已明白，全球更多的市场，是由普通人构筑起来的。把今日中国的工业体系、生活方式带去更需要、更广泛的人群中去，不能说是更明智，却一定是更适合大多数中国企业的出海方向。

用我们的品牌影响力、产品品质、优质的履约服务能力，去实现他们对家的美好想象。

不必晴天送伞，而要雪中送炭。

若真如我们猜测的这样，志邦的上坡路，或许还在后头。

有时，远虑和近忧会同时存在。