恒大地产挖的坑，志邦、欧派躲掉了，索菲亚呢？其他家呢？

法国人皮耶鲁齐以自身的经历，和法国记者马修合著的《美国陷阱》，记录了美国如何利用“长臂管辖“和反海外腐败法，怎样“肢解”欧洲最顶级锅炉企业的故事，堪称“法国版孟晚舟”事件，但皮耶鲁齐的经历远没华为孟晚舟那么幸运。

在中国，类似的商业陷阱其实并不少，近些年最大的商业陷阱，估计就是恒大许家印给他上、下游伙伴挖的。因房地产行业和大家具行业太近了，在恒大挖出这个史上最大的坑后，能独善其身的家居企业估计没有了，大厦将倾，谁又能独善其身？

什么意思呢？

根据恒大地产发布的2023年半年报，恒大地产截止今年6月负债高达2.38万亿元，其中欠上下游各类合作商的钱，高达1万亿元，乖乖，这什么概念？反正我们没什么概念，要命的是，这笔钱，几乎不太可能会还得掉！乖乖，这得有多少家企业会哭、会闹、会上吊，问题是，没啥用。

大家具行业，实在是和房地产行业靠的太近了，估计大大小小的企业多多少少都会受到牵连，哎，真的太可惜了，真的应了那句“雪崩时没有一片雪花是无辜的“。那，有独善其身的吗？

还真别说，还真有能独善其身的家居企业，就是欧派家居和志邦家居。

在刚刚发布2023年三季报后，欧派家居董事长姚老板在投资者见面会上说：公司将进一步严控大宗业务风险（大宗业务就是和房地产开发商的业务），谨慎承接相对优质的大宗业务项目。未来，将更有选择性的进行大宗业务开发，要严格控制风险。

要知道，这可不是姚老板今天才有的表态，而是欧派一直就在这么做，不得不说，欧派掌舵人对工程项目的预判、管理，极具有前瞻性。

这次，我们选择欧派、索菲亚、志邦、金牌、我乐5家大家具行业最有代表性的企业，看看它们在面对工程业务时的欲望及抵御欲望的能力，直至最终的表现。

这几家公司都是A股上市公司，这方面的数据信息，在它们的财报中都有披露，不过，如果没有相当的财务功底及对企业经营的深刻理解，估计是看也看不懂的。

所以，让我们来查，看看能否给大家带来一些不同视角的解读，能否对行业内的不同企业、经销商们及所有的从业者带来一些启示。（和恒大这类房企合作的业务，在家居行业中叫大宗工程业务。这一两年是房地产企业出事的高发期，我们就取2022和2021两年的数据做对比分析）

第一位出场的，是欧派家居，看看这位大家具行业的龙头老大是怎么独善其身的？

2022年，欧派家居大宗工程业务销售收入34.9亿元，同比2021年微降4.8%，占全年销售（220亿元）的15.8%。这块业务的毛利率为27%，低于公司整体31%的毛利率。

工程类项目的销售，是大宗销售，一次性销售额较高，毛利率低一点完全能够理解。这类项目，如果合作对方企业能按时付款，这块业务的赚钱效应也是很丰厚的，毕竟一单量大，单位销售成本会低很多。一旦合作方企业的经营出了问题，那就麻烦了，这时卖出去的产品就是“肉包子打狗有去无回”，只能自认倒霉了。

在欧派家居2022年的损益表上，有一笔9900多万的信用资产减值损失，就是属于大宗工程业务方面的。2021年同期信用资产减值损失为1个亿多一点。也就是说，仅2年时间，欧派家居在大宗工程业务方面，就损失了近2亿。

你说可不可惜？！

我们看到过一些自称大家具行业的资深人士对欧派家居每年1个亿左右的大宗业务减值结果表示认可，大概意思就是相对于欧派家居的体量，再对比其他人，这个损失已经很好了云云。

呵呵，这些人简直就是在扯淡，不是自己的钱怎么说都不心疼，要知道这一年1个亿的信用类资产减值损失，完全不同于存货类资产减值损失，后者是企业积极经营行为的表现，在报表上减值了后期如果能降价卖掉还是可以转回来的，前者则是妥妥的打水漂了，是真金白银的损失掉了。

所以，就连欧派姚老板都在说“要严控业务风险的”，你还说不多没关系之类的瞎话。

那这个信用资产是个什么东西呢？

你可以把它理解成出现坏账风险极高的一类资产，本质上，就是欠款。一旦对方还不上了或者久拖不还，那这笔资产，稍有经营风险意识的企业，就会在当年的报表中进行减值，先把它给亏掉，在报表中，这笔资产就没有了，按会计准则就叫信用资产减值损失。

当然，这是损益表口径的亏损量，多数人看到这里也就结束了，但我们不会，因为损益表汇总的是结果，对过程、对细节却没有更多的记录。更多的信息，要到资产负债表和报表附录中去看，不过，资产负债表和报表附录却不是一般人能看得懂的，需要一定的财务功底和对企业经营的理解，否则看了也是白看。

在资产负债表中，其实是有2个分项，一个是应收票据、一个是应收账款，是分开统计的。它们的含义也是不一样的，应收票据，是指合作方暂时付不出现金，以银行担保的方式提供银行承兑汇票和自己承诺的商业承兑汇票。承兑汇票都有兑付的时间周期，一般3-6个月不等。

无论哪种形式的汇票，理论上讲，都代表对方付钱了，只是需要3或6个月后才能付到位。前者是以银行担保的方式，所以基本没有什么兑付问题，就是时间长短而已（如果这时你资金紧张，可以贴一部分利息，钱就能直接到账了）；但后一种就未必了，因为是企业自己承诺的，一般还不能直接贴息兑付（可以进行转贴息或质押兑现，类似于找一个担保方，但成本就高了，也就不合算了），一旦出具票据的企业经营不下去了，这种承诺也毫无作用。

出具应收票据的合作方，一般就是工程类客户，包括房地产企业。

应收账款，顾名思义，就是欠款，货发出去了，对方连个毛都没有付，打个白条先欠着的意思。应收账款所涉及到的合作方，一般以有密切合作的交易方为主，双方有过长时间的合作，像经销商群体，彼此知根知底，否则，这年头谁会给你欠款发货？

在欧派家居2022年财报中，应收票据为1.1亿元，2021年为2亿元左右。应收账款为13.5亿元，2021年为10亿元左右。

客观的讲，1个亿左右的应收票据，对应一年200多亿的销售规模，确实不大，这也反映了欧派姚老板的经营之稳健。同样，一年十亿多一点的应收账款量，也不算什么大数。

哪怕是这样，姚老板在报表呈现时，还是对这两类资产进行了大刀阔斧式的的减值，以便让企业看上去更健康。

细节是这样的，很有意思，值得学习，请你慢慢的细看下去。

先说应收票据。

资产负债表中的应收票据（请注意，是资产负债表，不是利润表）共计1.1亿元，其中银行承兑汇票1500万左右，商业承兑汇票9500万上下（这块上年同期高达1.7亿元），这中间欧派公司将其中约3900余万元的汇票进行了质押（以商业承兑汇票为主），就是抵押出去拿到了钱，不过欧派没有公布具体的质押成本，我们也就无法判断出出票人的实力和信誉，最终也无法推断出这是哪一类合作企业。

另外，欧派家居将其中约1.3亿的应收票据因对方未能如期付款，而转为了应收账款。虽然钱仍然没有收回来，但这是对欠款态度的一次升级。一般情况下，只有利益共同体才有资格欠款（欠款就是应收账款），显然，这是欧派姚老板对这部分合作方的认可（也有一种说法是商业承兑汇票收不回来，直接转为应收账款是一种财务制度。虽然可以这么理解，但出于审慎的会计原则，如果后期回收无望，直接对商业承兑汇票进行资产减值也是很多企业的共性做法。最终选择哪一种会计处理方式，完全取决于这家公司老板的态度）。

这1.1亿元的应收票据，是资产负债表中的资产，它的原值是多少呢？是1.2亿左右，被减值了1500万不到，且主要是减在商业承兑汇票上。另外，这笔资产的总量毕竟不高，风险还是完全可控的。

再来看应收账款方面。

前面说过，欧派家居2022年账面应收账款为13.5亿元左右，要知道，这是减值后的余额，减值了2.5亿元，其中，按单项工程业务客户有一笔高达9700万的原值，被减了6900万，减值计提率达70%，如果按组合计，工程类业务约有12.5亿元的应收账款，减值了1.4亿元；加盟经销商1.7亿元的应收账款，被减值了2100万。总体来说，风险也是可控的。但另一个方面讲，经销商的应收账款是不高的，不知道一直是这样，还是这几年变得这样？（经销商的应收账款不高，通常不符合常理，具体细节这里就不再展开了）

客观的讲，尤其在对比了后面的4家同行企业后，欧派家居无论是应收票据还是应收账款，减值的力度都不是很多，且总量风险可控。一方面，说明欧派对这些债权还是很有把握的；另一方面，这也是欧派的一种态度，无需进行盲目的资产减值，搞得内部人心惶惶（你想呀，如果这笔应收账款是你负责的，公司一下子减值了这么多，你作为当事人，你会是啥感受？）

这里，还有一点非常有意思，就是欧派家居把欠它们最多的5家合作方的信息公布了，分别是：

1、上海艾菲迪建材贸易有限公司，欠款3395万元。

2、深圳恒大材料设备有限公司，欠款3387万元。

3、深圳领潮供应链管理有限公司，欠款3287万元。

4、广州元通电子商务科技有限公司，欠款2444万元。

5、中建科技集团有限公司深圳分公司，欠款2220万元。

这里，我们专门查了一个这个深圳恒大材料设备的背景，其就是宇宙房企恒大地产的三级孙公司，好在涉及的金额不多。其他4家应该属于正常应收账款。

看到这里，你能对欧派家居大宗业务的商业管理有一个什么样的轮廓影响吗？

我们的看法是：

欧派家居的大宗业务在公司营收占比约15%，按理说是不高的。近些年，它们在大宗业务板块的扩张一直很审慎。

从业务量上讲，大宗业务的销售占比比较稳定，始终保持稳健可控状态；而且总体风险较低。可以说欧派是家居建材行业鲜有的特例，冷静、理性的看待这块业务，是大宗业务既有一定规模，又能较好的将应收账款控制较低水平的企业，即便是恒大、碧桂园等多个龙头地产公司暴雷的市场环境下，欧派的应收票据仍然较低，最高峰不过2亿，随即被可控在1个亿左右。

显然，这得益于欧派家居采取的工程代理渠道模式，通过让渡一部分利润，较好的控制了垫款风险。同时，这个过程中，欧派尽力协助工程代理进行业务开发及风险管理，以便将整个销售链条上的所有关联企业的经营风险降到最低。你觉得呢？！