我乐家居，究竟是时代宠儿还是倒霉蛋？！

徐志摩在《再别康桥》中写到：“轻轻的我走了，正如我轻轻的来”，写的是诗人对故地的爱恋，对往昔生活的怀念，对眼前的无可奈何的离愁，真挚、浓郁、隽永。

可发生在我乐家居身上的故事，就没有这么浪漫了。不过，话也不能说绝，这事，未必还真的就是一件坏事，起码，眼前看就不一定是，起码对我乐家居的大老板是。

据说，这件事发生后，我乐家居有9位员工后悔得肠子都青了，也不知真假？！

或许你已经知道我们说的是啥事了，不过，别好奇，我们要说的还真不是一件事，是好多件，下面，一件一件的来说。

第一件事：我乐家居的江湖地位

“在小小的花园里是挖呀挖呀挖……”,这句脍炙人口的儿童听着就让人心情愉悦。可是，查阅我乐家居的近10年年报数据，我们是挖的一点点都不开心，相当纠结。不挖吧，真担心大家看不下去，毕竟在大家具这个市场，我乐家居的份额到底是多少，估计很多人不是很清楚的，所以，还是值得一挖。但是，发生在我乐家居身上的各种剧情、各种意外、各种反转，层出不穷，总觉得好像是大家看着我乐家居的规模不大，不搞点事还真刷不出存在感。

我乐家居到底有多大？我们就不嫌麻烦，一起往前看10年吧。

以2022年为点，往前看，直至2012年，我乐家居的销售收入分别为16.6亿元、17.2亿元、15.8亿元、13.3亿元、10.8亿元、9.1亿元、6.7亿元、5.7亿元、5.2亿元、4.6亿元、2.7亿元（不要数了，这是2012年的），对应的净利润分别为1.4亿元、-1.6亿元、2.1亿元、1.5亿元、1亿元、0.8亿元、0.6亿元、0.5亿元、0.3亿元、0.4亿元、0.2亿元（没错，这也是2012年的）。

这组数据看完后，有何启发？

你觉得我乐家居的老板，会在哪个年头最为开心？会是2013年和2019年，这两年的净利润增长率一年是100%、一年是50%，这样的业绩，没有不开心的理由。（在行为管理学上，有一个很有意思的研究指出，低工资阶段的加薪所带来的幸福感要远高于高工资阶段加薪的幸福感。做企业也是一样，当一家企业的年利润基础值还不是很高时，能实现100%增长，老板的幸福指数也是最高的，就像我乐家居2012年的净利润仅2000万，2013年就实现了翻倍，这一年，我乐老板的开心指数一定是最高的）

哦，应该还有2023年，只是今年开心的不是净利润的增长率，而是“纯属意外”的股价8连板之后是否能稳住。

那，最不开心的又会是哪一年呢？

会是出现亏损的2021年吗？其实未必。

虽然2021年出现了有史以来的第一次亏损，亏了1.6亿元，但毕竟靴子落地了呀，理应开心才是。其实，极有可能最不开心的就是今年2023年。就是因为这个意外的股价8连板的偶然事件，让我乐家居公司火出了圈，火也就火了吧，股价还创了2017年上市以来的历史新高。

2023年9月8日，我乐家居的股价盘中触及17.46元（按除权价计，创历史最高），可是，截止本文截稿日股价又回调至10块钱左右了，几乎是把公司大老板的财富来了一个大回环。你说，能开心的起来吗？

回过头来说业绩，截止2023年前9个月，行业三强的销售业绩分别为欧派家居165亿元、索菲亚82亿元、志邦家居39亿元，我乐家居为12亿元，对比一下，差距还是挺大的。

不过，有一个细节非常值得提，那就是我乐家居的毛利率高达45%，稳居行业第一，行业三强的毛利率分别为欧派33%、索菲亚35%、志邦家居38%。如果按简单数学计算，我乐家居的毛利率要比欧派家居的毛利率高出36%，乖乖，这可不得了。

我乐家居的毛利率这么高，有什么特殊理由或原因吗？我们查阅了它们近10年的财报，也没有发现什么端倪，就觉得非常好奇。

毛利率高，通常是产品很有竞争力。产品竞争力，要么来自研发，就是公司每年在研发端投入大量的资金，能开发出别人没有的东西，那你的价格贵点消费者也是能接受的；要么来自生产，你的产品原材料更好，做出来的东西品质就是比别人好，贵一点也无可厚非。

那，事实又是如何呢？

先看研发费用。

我乐家居的研发费用，2017年上市以来，直至2022年，分别为3000万元、3600万元、4100万元、4400万元、6200万元、5300万元，研发费用率基本在3%之上一点点。如果看绝对值，每年几千万看似不少了，但和家居行业的三强相比，就少的可怜了，不及它们任何一家的零头。

当然，看绝对值会让人不舒服，毕竟企业规模体量要小很多，那就看比例。欧派家居的研发费用率基本都在4.5%上下，志邦家居的研发费用率近几年已经达到了5%，它们真是在砸重金搞研发，相比较我乐家居的研发费用率仅3%就要低很多了。如果还是简单数学对比，志邦家居的费用率要比我乐家居高66%。每年能多投这么多钱，如果长期以往，企业之间的竞争力会出现什么结果不言而喻。

再看材料。

在我乐家居2022年报中，关于原材料的采购是这样描述的：“公司采购包括原材料采购及成品采购，其中原材料采购主要为刨花板、中纤板、铝材和膜皮等，成品采购主要为电器、五金、灶具、配套家居等产品。”这其实和所有的定制家具企业一样，没有更多的差异化。

那为什么毛利率会那么高？

还有一些数据很有意思：

根据2022年我乐财报披露，我乐家居的产品类别中，大家以为的强品类厨柜系列销售仅5.3亿元，占公司总销售不及3成，这块产品的毛利率为36%。它的全屋定制产品系列销售收入高达11亿元，占公司总销售的7成以上，这块产品的毛利率高达48%。

这其实是个很有意思、也很矛盾的结论。你想呀，相对而言，厨柜类产品，标准化程度一定要远超全屋定制产品。按理，标准化的厨柜产品的销售应该要比非标准化的全屋定制高才对，为何反而低了呢？

这个话题其实很有意思，有人说这会不会和企业的出身有关，比如，之前就是做非标产品的，所以，非标产品的销售占比就会高一点。如果真有人这么认为，我们只能呵呵了。

要知道，人的感性感受，和企业的真实经营是截然不同的。企业的发展，刚开始时，一定和出身有关，一旦进入市场的浪潮中，企业能做什么取决于市场最需要什么而非你擅长什么。首先，厨柜类产品，是家庭装修中的刚需，全屋定制则未必；其次，厨柜类产品的标准化程度要远超全屋定制类，无论是生产还是销售，都要简单很多。最后，这个结果，和其他规模更大的行业三强相比，也是不一样的。

反正，很难看得出我乐家居的结果为啥是这样？

不过，别急，再往下看。

按我乐家居自己的划分，其销售规模最大的华东区域，2022年销售收入达9.8亿元，销售占比高达近60%，毛利率高达47%，是卖的越好的地方，价格越贵。而销售规模最小的华南市场，2022年的销售收入仅5400余万元，毛利率仅36%。（卖的越好价格越贵，这不符合大企业的发展逻辑。你看苹果手机的售价，一定是美国最便宜；奢侈品的价格，欧洲的售价要远低于非欧洲市场。包括欧派家居，它们销售最好的也是华东区域，2022年销售高达70亿元，毛利率为32%，低于其总部所在地华南市场的34%）

不同市场不同价的现象，在家居建材这个领域较为普遍，这也充分暴露了这个大行业的发展问题。

作为一家全国性品牌，上市公司，维持价格的稳定性和一致性，其实是很有必要的。如果跳出家居建材领域，你会发现价格越稳定的产品，其市场总体规模会越大，这是经济学的基本常识，不过，在家居建材行业来的有点晚。

到这里，前面的疑问不仅没有解决，反而疑问逐渐的成了疑惑？不过，还是别急，继续往下。

第二：为什么2021年会出现亏损？

2021年，我乐家居实现销售收入17亿元，同比增长8.9%，按理这个业绩增长的不错。正常推理，2021年是肯定盈利的，毕竟像我乐这样的生产型企业，成本是大项，但会非常稳定，2021年的中国市场，要比疫情刚刚开始的2020年和反复的2022年要顺利的多，否则业绩也不可能增长了这么多。

但蹊跷的是，这一年，我乐家居的销售费用同比增长高达34%、管理费用同比增长更是高达50%，费用增长的幅度，远超销售收入的增长，完全不符合企业发展的正常逻辑，有点失控的味道。

我乐家居给出的理由是：业务扩张所带来的人员薪资、店租和推广费。这其实很牵强，因为扩张并没有带来销售业绩的同步上升。这，显然，是有问题的。

就算费用出现如此增长，也不至于出现净利润亏损呀。原来，亏损的原因还真不是销售费用和管理费用的增长，而是2021年我乐家居发生了一笔高达4亿元的巨额“信用减值损失”，这到底是个什么东西？

原来，这个信用减值损失，是个统称，分别是应收票据坏账损失1.3亿元、应收账款坏账损失2.1亿元和其他应收账款损失6600万元，合计4亿元，同比增长高达2354%。简直吓人。

到底是和谁合作导致出现这种情况？

在挖的过程中，终于发现，分别是和恒大、华夏幸福及融创三家企业合作的钱收不回来。

你说也奇怪哈，我乐家居居然一次能“偶遇“这三家倒霉的合作方，这简直比买彩票都刻意。

华夏幸福，是最早爆雷的房地产民企，早已名声狼藉；恒大就不说了，现在是人尽皆知，但不知道害了多少人；融创嘛，想必是日子也不太好过。

我乐家居把和这三家生意合作的应收账款和应收票据，全部按8折计提了资产减值损失，给出的结论是“预计无法全额收回”，估计，剩下的20%也是要清零的。

这充分暴露了我乐家居对市场经营的预判能力和企业财务风险的控制能力有极大的问题。

这还不算，2023年半年报，我乐家居又进行了高达3.6亿元的资产减值，其中涉及恒大2.5亿元、华夏幸福7700万元、融创1500万，哎，你说这是倒了哪辈子的霉呀。

有句俗话叫：苍蝇不叮无缝的蛋。

前些年，虽然中国房地产行业发展的很火，但其实问题一直都存在。绝大多数的民营房地产企业其实都是在“高负债、高杠杆、低成本”下的高风险经营。民间有很多传闻，也确有很多大企业被牵连进去了，但还是有很多企业在这个过程中做得很好，要么独善其身不被许诺的利益所诱惑，干脆和这些房地产企业不合作；要不加强金融票据管理，哪怕贴息成本高一点，资金也要落袋为安为好。

显然，我乐家居都不是。（我们在查阅欧派家居和志邦家居两家公司的财报中，并没有发现类似的巨额减值）

有传，华夏幸福和恒大这类出问题的曾经行业龙头，在寻求外部供应商的过程中，一直喜好选择行业“老幺”进行合作，因为这些房地产企业的现金流非常匮乏，如果选择很牛的供应商，对方不可能对资金安全不考虑，况且它们也不缺这点极不稳定、又不持续的销售业绩，多数会敬而远之。行业“老幺“则不同，它们渴望破圈，渴望销售突破，在看到这些房地产巨头向自己伸出的”橄榄枝“时，就一头幸福的栽了进去。（一起栽进去的那些大佬，多数是和出问题的房地产企业老板熟悉，甚至还是朋友，这性质就另当别论了）

我乐家居属于哪一类？你细品吧。（未完待续）

因本文太长，只能分上、下两集来发了（就不在本文标题旁标注“上篇”了，排版不好看）。也就是说，看到这里时，后面还有这么多内容，实在担心你看不下去就不看了，其实各种“狗血”的故事剧情都在后面，各种意外、反转、启示，真的很精彩。