房地产成为商票逾期“重灾区”！大量承兑成“老大难”，家居建材企业压力山大！

今年房地产形势低迷，家居建材行业也深受影响，据票交所公布的《截至2023年7月31日承兑人逾期名单》，房地产行业是最大的重灾区。2023年2月末到7月末发生3次以上商票逾期，且月末有逾期余额或当月出现票据逾期行为的房地产项目公司数量1593个，占全部商票逾期企业的比重为55.9%。

商票理论上可以“无限”签发，没有签发额度的限制，如果高负债企业使用，犹如“饮鸩止渴”。

就目前的情况来看，部分房地产龙头已经被承兑汇票拖累，不仅业绩下滑，还被供应商申请了破产重整，距离倒下只有一步之遥。

1房地产商票逾期成普遍现象

恒大：约2446.63亿元商票逾期

中国恒大公告，截至2023年6月末，恒大地产涉及未能清偿的到期债务累计约人民币2874.68亿元，此外，恒大地产逾期商票累计约人民币2446.63亿元。截至2022年末，恒大地产集团所涉及的诉讼及仲裁事项共29944件，涉及金额2674亿元，其中票据纠纷涉及金额173亿元，占比6.5%。

碧桂园：应付商票余额为59亿元

2022年末，碧桂园地产集团应付商票余额为59亿元。这59亿商票首要关联的就是供应商群体，其中包括钢筋水泥、涂料化工、装企、陶瓷卫浴等多个建材领域及配套产业链企业。据了解，东方雨虹、科顺股份、凯伦股份等上市公司以及紫荆花、华润漆、中华制漆等都曾与碧桂园合作，甚至多次被评为碧桂园优质供应商。

富力地产：3072.74万元商票逾期

截至6月30日，广州富力及下属子公司有两笔金额达到1000万元的商票为逾期状态，前述商票逾期金额合计为3072.74万元。此前，富力地产由于商票逾期，被债权人广东祥正商贸有限公司、广州市广丰混凝土有限公司以“不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力”申请破产重整。

隆基泰和：商票逾期5373.35万元

隆基泰和债务爆雷始于2021年底，旗下隆基泰和置业出现商票逾期，有10多笔商票拒付。直至今日，隆基泰和置业仍在上海票交所公布的“持续逾期名单”中。截至2023年6月30日，隆基泰和置业有限公司商票逾期5373.35万元，累计逾期发生额6300.44万元。

金科地产：2791.55万元商业承兑汇票逾期，被供应商申请重整

金科股份公告，重庆端恒建筑工程有限公司向法院申请对公司进行重整。端恒建筑为金科股份控股子公司运营开发的房地产项目提供建筑施业务。截至告知函出具日，端恒建筑合计持有金科股份作为承兑人的商业承兑汇票2791.55万元，金科均未按时履行上述商业承兑汇票的承兑义务且已逾期多时。经多次催收后，公司均未予以承兑兑付。

据不完全统计，目前已有40多家龙头房企已经宣布违约爆雷，甚至停牌退市，阳光城理财未兑付、绿地集团未支付债券应付利息、世茂集团60亿信托展期、正荣美元债违约、蓝光票据违约、花样年美元债违约……他们欠下的账款和未付的商票又该如何处置呢？

这些账款和商票的受害者，无疑包括了建材企业，也包括了装饰装修、家居、家电以及多个关联产业链，尽管供应商们几年前就开始疯狂自救，涂料企业选择拒收一部分承兑汇票，建材企业企业更是大肆宣传现金交易和预付款提货，但在订单量越来越少的市场中，建材企业还是有些底气不足，还未“立起规矩”，就被房地产倒塌的多米诺效应所击倒了。如果这些票款难以追回，那么供应商们的倒下也将如多米诺骨牌一般势如洪水。

2超240亿应收票款成“老大难”

家居建材企业压力山大

近日，“防水茅”东方雨虹公布了2023年上半年业绩，尽管营收净利双增长，看起来东方雨虹似乎已重回增长通道，但136.8亿的应收账款、34.29亿的其他应收款，以及4.68亿的应收票据，共同构成了约176亿元的应收票款，相比2023年初增长约三成，还是变成了悬在“涂料一哥”头上的达摩克利斯之剑。

面对过百亿元的应收账款，东方雨虹选择发行票据予以应对。2023年6月，东方雨虹宣布拟发行2023年度应收账款资产支持票据，总发行规模不超过20亿元。此外，东方雨虹对应收账款计提的坏账装备比例不到10%，坏账准备合计金额约为3.38亿元。

东方雨虹的困境并不是个例，事实上，大规模的应收账款和票据，在过去一段时间成为涂料化工甚至是家居建材类行业的隐忧。由于和众多房企有较为深入的合作和业务绑定，随着部分房企出现财务资金链问题，建材行业也面临较大的坏账风险。

小编查阅了多家已经发布了2023年半年度财报的涂料上市公司，发现大家的应收票据和账款数额均较大，应收账款合计233.41亿，应收票据合计7.47亿元。

北新建材

2023年上半年应收账款40.31亿，应收票据1.41亿，其他应收款3.54亿。

华秦科技

2023年上半年应收账款6.67亿元，应收票据5464万元，其他应收款110.85万元。

三棵树

2023年上半年应收账款47.34亿元，应收票据7402.25万元，其他应收款4.94亿元。

松井股份

2023年上半年应收账款2.29亿元，应收票据992.03万元，其他应收款394.61万元。

其中，建材类涂料行业超过240亿的应收票款着实让人震惊，毕竟很多大型涂料厂的营收也不过是这个数字，而中小型涂料厂的净利润更是难以到达亿元级别。如果说233亿的应收账款还有希望拿回来，那么超过7亿元的应收票据可能就“悬了”。

对于房地产企业来说，自2020年“三道红线”政策出台，商票已经成为了房企融资的重要手段之一，俨然成为房企应对“三道红线”的“良药”。房产商资金周转受限需要原材料等货品，而供应商库存高位需要订单支撑，两者一拍即合，房产商用信用做出“书面承诺”，用承兑汇票进行交易采购，到期后供应商再进行现金兑付。

在房企爆雷、债券违约等不良因素的推动下，涂料、化工等原材料供应商面临着“硬着陆”的风险，不仅应收账款难以收回，恐怕承兑汇票也会变为“废纸一张”。这些账款和商品能不能及时兑付，将决定涂料化工等企业的资金链和经营状态，甚至会变为一颗不定时的炸雷，让供应商们盈利无门，甚至背负上巨额的债务。这也解释了，为何房产商的“良药”会变成供应商的“毒药”。

3比还不了钱

更可怕的是再背上被人的债

2021年9月27日，一宗商票追索案原计划在金华市婺城区法院开庭，因恒大商票逾期无法兑付，持票的票据中介选择起诉把票转手给他的供应商，追索钱款。虽然这宗案件涉及的票面金额只有20万元，却让一众恒大供应商如临大敌、坐立难安。

“如果这家供应商输了，估计所有的票贩子都会效仿。之前贴现给银行、转手给票商的票都会被起诉追索，数额大到无法想象。这可能是压垮我们的最后一根稻草”。

虽然这宗诉讼最终被延期开庭，但仍让众多供应商们忧虑不已。一位从恒大收到超过亿元商票的供应商表示：

“我从没想过，给恒大输送的每一批货，换回来的商票，最终都会变成债务落在我的头上”。

之所以会发生这种连环追索的情况，是由于票据法的规定。《票据法》第六十一条：“汇票到期被拒绝付款的，持票人可以对背书人、出票人以及汇票的其他债务人行使追索权。汇票到期日前，有下列情形之一的，持票人也可以行使追索权：（一）汇票被拒绝承兑的；（二）承兑人或者付款人死亡、逃匿的；（三）承兑人或者付款人被依法宣告破产的或者因违法被责令终止业务活动的。

极端情况下，当一张商票无法兑付，持票人有权起诉商票上背书转让过的所有企业，追讨账款。被起诉的公司将面临基本账户将被冻结境况，无法交税和社保，这会导致一条产业链上的企业几乎全线瘫痪。

这种对票据对前一手的追索权，后续可能会成为商票流转的枷锁。特别是，供应商在以持有的票据进行质押融资时，极容易因为最终债务人的违约，而承担连带还款责任。在这时，链条上具有相对优质信用的背书人，则成为了最终的付款人。

当然，小编也注意到，这一追索特性，也成为部分金融机构设计金融产品的风控抓手之一。部分以商票质押为标的的产品中，持有人以持有的商票向金融机构申请融资，如承兑人无法还款则，则金融机构有可能向融资人进行追索。

小编认为，在规范核心企业进行商票签发的时，不能寄希望于企业自身的“道德自觉”，更应对对企业的兑付能力评估，对签发额度进行限制。或者类似线上反向保理融资一样，建立恰当的资金生态，在保证“兑付”的情况下，谨慎使用。

不受控的商票签发，在商票融资市场上，也更容易滋生乱象。

小编曾听闻，部分核心企业内外勾结，企业内部人员利用内部信息、沟通优势，低价收回供应商商票，再协调内部兑付，从中谋利。

当然，在商票链条上的复杂利益生态（如此前存在的“民间贴现”等），在完全开放的票据体系下，可能会造成企业融资价格失序，如一个核心企业依托其信用的融资产品市场价格可能只有3%左右，经过票据流转，最终供应商要承担或市场给予的成本可能翻倍，而这一切都脱离了核心企业的掌控。

而这些，最终都可能由供应商买单。

4中国总负债最多的TOP35房企

以下为说财猫整理的中国总负债最多的TOP35房企：

上表显示，总债务超万亿的房企有6家，这六巨头，仅万科、保利暂时安全，其余4家均已出现债务逾期和债务重组。

其中，恒大2.44万亿、碧桂园1.43万亿、万科1.35万亿；绿地控股1.2万亿、保利发展1.15万亿、融创1万亿。

而这些大型地产公司一旦出现商票逾期情况，最大的商票的受害者，无疑包括了建筑企业，也包括了装饰装修、家居家电、建材等以及多个关联产业链，尽管供应商们几年前就开始疯狂自救，但在订单量越来越少的市场中，部分家居企业已经采取了有效的应对措施，还有一些家居企业选择性进入大宗业务，这也在一定程度上避免了风险。

多个涉及工程、大宗业务配套的家居企业在2021-2022年报中均提出，“主动调整与部分风险房地产开发商客户的业务合作节奏。”

但这也是大宗业务占比较高的家居建材企业不得已而为之，此做法的直接结果是工程客户端需求减少，订单减少。

另外，受叠加宏观环境影响、居民消费意愿降低，经销渠道日子也不好过。

第三，产能过剩，公司产品需求锐减。面对下游需求骤降，家居建材企业不得不减产。

什么时候才能熬过头呢？