61家上市家居企业市值大揭底，欧派584亿列第二

市值是指上市公司的股价和股本的乘积，是评价一家上市公司是否优秀、是否得到市场认可的一个重要指标。

上图统计了61家家居建材上市公司2023年10月2日的市值数据。市值上100亿的企业有13家，建材/其他、定制家具、成品/软体、家居卖场各3家，瓷砖1家。

作为定制家居龙头，欧派家居市值高达584亿元，仅次于建材领域的东方雨虹。

而在成品家居领域起家的顾家家居，市值也高达332.8亿元。

在港交所上市的成品/软体龙头敏华控股的股票市值约为200.42亿元，低于顾家家居。

除了资金环境，市值的另外一个决定因素是公司的内在价值，公司的内在价值即公司所处的行业前景、公司的商业模式和盈利能力，再细分讲就是公司的竞争优势和护城河。

从很长的周期看，股票的市值是跟随着公司的净资产的增长而增长，如果一个公司长期盈利性很差，甚至亏损，那他的净资产一定是不会增长的。

资产负债率、应收账款指标：富森美表现优秀

资产负债率反映了在总资产中有多大比例是借债，一般来说，借债太高或者太低都不太好，还需要结合行业均值与其他指标进行分析。下图统计了60家家居建材上市企业的资产负债率。（敏华控股因半年报的结算时间不一致，未列入统计）。

低资产负债率可能意味着企业拥有较多自有资金，具备较强的偿债能力和稳定性，对外部风险相对较为抵御。这有助于增加投资者的信心，提升企业的信用等级，并为未来的发展提供更大的灵活性。

然而，过低的资产负债率也可能意味着企业未充分利用债务融资的潜力，无法最大程度地扩大资产规模和经营能力。

资产负债率在30%以下的有13家企业，建材/其他6家，地板3家，成品/软体2家，卖场1家、卫浴1家。

上图为资产负债率在30%以下的企业，包含了“应收票据及应收账款/营收”数据，“应收款/营收”越低代表企业对下游的议价能力越强。

建材/其他类四通股份与成品家具/软体类汇森家居的“应收票据及应收账款/营收”都超过80%，这两家企业产品滞销，且企业没有举债扩大经营的意愿。

家居卖场一般采用先付租金后使用模式，富森美立足于成都市场，仅守一方良田，公司应收款占营收仅为4.44%，资产负债率12.33%，现金流十分充裕。

永安林业是全国第一家以森林资源为主要经营对象的上市公司。2015年，该公司以高溢价13亿元收购了福建森源家具。2018年资产一次性减值拨备11.32亿元，导致当年亏损13亿多元，吞噬了公司多年的积累。近两年销售木材带来较大收益，且因是稀缺资源，回款快，应收款占营收比仅为2.05%。公司赚了钱把借款还了，资产负债率越来越低，本报告期为17.3%，而在2019年年报的数据是76.56%。

5家地板上市企业中3家资产负债率低于30%。地板行业有着千亿市场，但市场集中度极低。CR10仅为35%左右，主要原因是地板产业各品类（木竹地板、木塑地板、石晶地板）间原材料差距较大，较少能做到全品类生产，加之石晶地板生产简单，市场集中度低，带动整体地板产业市场集中度下降。

定位于中高端的德系品牌菲林格尔，应收款占营收比仅为9.88%，远低于地板板块均值36.48%。企业营收多年徘徊在7亿左右，难以突破，随着房地产低迷，今年中报收入仅为1.8亿，同比-6.12%。

地板龙头大亚圣象的资产负债率同样低于30%，但应收款占营收比高达60.18%。应收账款占营业收入的比重过大，意味着赊销太多，存在着不能按时收回的风险。

上图列出了资产负债率超60%的14家企业，成品/软体6家，建材/其他3家，地板、卫浴、家居卖场、定制家居各1家。

高资产负债率可能表示企业承担了较大的财务风险。虽然具有一定的杠杆效应，但过高的负债水平可能导致债务偿还压力增加，特别是在经济不景气或利率上升的情况下，这可能会对企业的稳定性和可持续性造成负面影响，并增加企业面临的金融风险。

但在某些行业中，适度的债务融资可以帮助企业实现资本结构优化，提高资产收益率，从而为股东创造更高的回报。

成品/软体行业的平均资产负债率52.31%对比其他板块是最高的，在6家资产负债率超60%的企业中，仅有慕容家居的应收账款/营收比，高达86.42%。

余下5家企业应收/营收比分别是：皇朝家居40.49%，恒林股份35.06%，盛诺集团46.86%，梦百合40.44%，曲美家居25.95%。

成品/软体企业对下游企业的议价能力排在家居各板块第3，议价能力较强，排第1和第2的分别是家居卖场和定制家具。

软体家具是当下家居行业中成长最为迅速、潜力巨大的市场之一。2000年-2017年是软体家具的成长阶段，行业生产产业链逐渐向发展中国家尤其是中国转移，我国已经成为全球最大的软体家具生产国和消费国。步入成熟阶段的软体家具龙头企业，逐步进行海外市场布局，高资产负债率下，软体家具企业希望给予股东更高的回报。

资产负债率及应收/营收都非常高的两家企业，分别是建材/其他类三棵树（资产负债率81.18%，应收/营收83.83%）、成品家具/软体类慕容家居（资产负债率140.83%，应收/营收86.42%）。

一般来说资产负债率及应收款这么高，企业的财务风险是非常大的。顶着市场景气下行的风险，三棵树调整战略，发力全渠道布局与品牌升级，整个经营指标向好，报告期内综合毛利率31.04%，同比提升3.24%。且经财务部门初步测算，预计公司2023年1-9月营收为91.39亿元至99.34亿元，较上年同期增长15%到25%。公司聚焦央国企、城建城投、工厂厂房新赛道，各品类和渠道发展良好。

来源：今日家居Furniture Today