上半年净利下滑超六成 兔宝宝频收购资金压力凸显

兔宝宝今年上半年的业绩表现不大乐观，归属于上市公司股东的净利润预计下滑六成以上，其中原因既包括受到疫情因素复工延迟的影响，也有企业频繁收购导致的业绩拖累。

另外，兔宝宝近年来增加了品牌授权业务，但这一业务由于监管难题，有可能会影响到品牌形象。近年来的频繁收购，也在一定程度上影响着兔宝宝的现金流。

上半年净利下滑

来自兔宝宝的2020年半年度业绩预告显示，上半年归属于上市公司股东的净利润预计为0.4-0.5亿元，比上年同期下滑68.25%-60.31%。

兔宝宝解释称，受新冠肺炎疫情影响，公司及公司上下游企业复工延迟，剔除青岛裕丰汉唐木业有限公司并表收入，公司上半年营业收入同比下滑约14%。公司于今年1月将青岛裕丰汉唐木业有限公司纳入公司合并报表，该公司主营工程类业务，业绩表现具有季节性，收入确认集中体现在三、四季度，上半年业务体量较小，利润贡献较少。

兔宝宝还提到，报告期内，公司非经常性损益约为-5228万元，去年同期此项金额为82万元，主要原因一是公司购买的大自然家居控股有限公司股票产生的公允价值变动损益为-9674万元；二是由于公司收购裕丰汉唐等对外投资增加，资金需求增加，导致本期理财收入相应减少。

兔宝宝证券事务代表告诉记者，公司在前两年收购的大自然股份，因为是根据它的股价变动来确认收益的，所以非经常性损益波动会比较大。另外，上半年受到疫情影响，公司终端门店的经营情况不理想，下半年这方面都会恢复到正常状态。

上海易居房地产研究院总监严跃进告诉记者，今年家居行业面临市场压力有很多原因，疫情期间商业零售等都停滞了，家居行业的需求、整个供应链都会受到冲击。

上海中原地产市场分析师卢文曦在接受记者采访时表示，家居企业近一段时间受到的影响较大，房地产市场不景气，导致家居市场需求量不高，另外国际市场受到疫情、国际形势等方面的影响，需求量也受到了一定的冲击。但利空出尽是利好，未来可能会好转一些。

品牌授权暗藏危机

兔宝宝创建于1993年，以浙江为主要产业基地，是我国具有较大影响力的室内装饰材料综合服务商，公司股票于2005年5月10日在深圳证券交易所上市交易，主要有林木资源的种植抚育、全球采购到生产、销售各类板材、地板、木门、衣柜、橱柜、儿童家居、木皮、胶粘剂等多元化产品。

实际上，除了装饰材料等主营业务之外，兔宝宝近年来还增加了品牌授权业务。仅2019年一年，品牌授权销售金额为2.34亿元，这一数字比2018年增加了2.46 %，占到了当年营业收入比重的5.06%。而品牌授权这一项业务的毛利率高达98.49%，可以说是“一本万利”的生意。相比之下，装饰材料销售这一主营业务的毛利率仅为10.37%。

上述证券事务代表表示，品牌使用费是企业OEM的一种模式，公司其实一直是轻资产化运营的，在全国大概有40多个板材的供应企业，品牌授权还是会继续做的。

但这一业务也被一些市场声音解读为“饮鸩止渴”。卢文曦表示，品牌使用授权的话，说明企业原先这个品牌受到市场认可，这算是企业的一个无形资产。企业在授权品牌的过程中，必须要加大产品品质标准的监管，包括对使用企业的管控。如果后期监管不力，极有可能会出现产品质量问题，进而伤害到品牌形象。

扩张频繁资金承压

最近两年，兔宝宝的并购力度不小。2020年，兔宝宝完成收购裕丰汉唐70%股权，代价为7亿元。2018年7月，兔宝宝完成了香港上市公司大自然家居约18.39%股权的收购，金额为3.36亿元。当年同月，兔宝宝宣布投资建材服务商恒基伟业的55%股权，花费2.29亿元。除此之外，近两年兔宝宝的收购资产中还包括法狮龙、龙威新材、五月花木业等。

但这些收购来的资产，有的收购时尚未盈利，收购后也未带来实际盈利。以裕丰汉唐为例，其2017年、2018年与2019年上半年，净利润分别为-3597万元、4850万元、-989万元。2020年一季度报告中提到，公司并购裕丰汉唐今年1月将其纳入公司合并报表，一季度业务体量较小，影响公司净利润-1373万元。在2020年半年度业绩预告中还提到，公司收购裕丰汉唐等对外投资增加，资金需求增加。

频繁的收购以及业绩的不乐观，兔宝宝的资金正在面临压力。其2020年一季度报告显示，一季度的经营活动产生的现金流量净额同比减少了4.23亿元，为-4.73亿元，减少845.04%。主要原因是报告期营业收入下降，销售商品提供劳务收到的现金同比减少，但购买商品、接受劳务支付的现金同比增加。