成本居高不下 金牌橱柜产能骤增市场消化存疑

继曲美股份（603818.SH）、全筑股份（603030.SH）、好莱客（603898.SH）等家居企业上市后，厦门金牌橱柜股份有限公司（下称“金牌橱柜”）、帝王洁具、亚振家居、顾家家居、恒康家居、欧派家居、江山欧派门业等一众家居企业也纷纷随之跟进，欲登陆资本市场。若进展顺利，A股将迎来家居企业上市潮。

已预披露的金牌橱柜，此次计划发行不超过1700万股，募集资金3.45亿元，分别用于江苏金牌年产7万套整体橱柜建设项目、三期项目工程（含厂房及配套设施）、研发中心建设项目及信息化建设项目。

不过，在上游房地产行业不景气的当下，金牌橱柜上市募投产能是否能得到有效消化存在不确定性。同时，随着国内制造业用工成本的上涨，作为服务密集型的金牌橱柜未来的利润也或将受到进一步挤压。

暂无大家居发展计划

在专业家居公司纷纷探路大家居之时，金牌橱柜依然坚守在橱柜领域。

目前，国内整体橱柜生产企业主要分布在以广东、福建为代表的华南产业集中区及长三角、环渤海等地。截至2012年末，国内整体橱柜品牌企业的数量已超过500家，全国性品牌主要有金牌橱柜、欧派家居、博洛尼、志邦和皮阿诺等。

除少数全国性品牌之外，我国的橱柜生产企业绝大多数为区域性中小规模企业，低价竞争、不正当竞争现象在中低端产品中极为普遍。此外，家居行业还面临着行业标准不完善、原厂设计不足等问题，由此导致家居市场的集中程度依然很低。截至2013年底，金牌橱柜、欧派家居、博洛尼、志邦和皮阿诺等主要家居品牌的市场占有率不到15%。业内人士预估，在经过多年发展之后，家居市场将随之进入整合兼并阶段，市场集中度将逐渐提高。也正基于此，诸多家居企业都希望能获得资本助力，实现跨越式发展。

“对于金牌橱柜来说，上市并不是最终目的。”金牌橱柜董秘陈建波向时代周报记者表示，金牌橱柜现在需要资金以扩大产能。

除去金牌橱柜，已预披露的橱柜企业还有皮阿诺和欧派家居。从资产规模上来看，金牌橱柜和皮阿诺远远落后于欧派家居。

截至2014年底，金牌橱柜和皮阿诺的资产总额分别为5.32亿元和3.92亿元，而欧派家居2013年6月底的总资产已达到30.16亿元。欧派家居的总资产要超过前两者资产总和的三倍。

同时，欧派家居的营业收入及净利润也遥遥领先金牌橱柜和皮阿诺。根据招股书披露的数据显示，欧派家居2011-2013年和2014年上半年，实现营业收入分别为22.21亿元、28.79 亿元、39.95 亿元和19.04亿元，实现净利润分别为8816万元、2.09亿元、2.47亿元和1.03亿元。

相比之下，金牌橱柜2012-2014年度的营业收入仅有4亿元、5.61亿元和7.33亿元，归属于母公司所有者的净利分别达到2297.71万元、3095.99万元和4002.75万元。皮阿诺最近三年的营业收入分别为3.07亿元、4.20亿元和5.03亿元，复合增长率为27.91%；归属于母公司股东的净利润分别为2597.31万元、5499.40万元和6419.26万元。

随着家居业从专业到多元化正成潮流，以橱柜起家的欧派集团，2014年10月18日在成立20周年之际宣布启动大家居战略，未来三年，欧派将以现有七大品类为基础，继续拓展地板、床垫等品类。

“金牌橱柜目前没有往大家居方向转型的计划。我们还没有把橱柜行业做深做透，暂时不会往其他方面发展。”陈建波告诉时代周报记者。同时他也表示，家居企业的多元化发展是具有两面性的，“橱柜和衣柜具有一定的相通性，而跟其他产品的相通性不大”。

受制房地产行业发展

2014年是建材家居行业经历关键拐点的一年，随着房地产行业的调整与低迷运营，建材家居行业整体增速开始放缓。2015年，家居行业的寒冬仍未完全过去，依然处于深度调整期。

在此情况下，金牌橱柜仍然逆势而为，扩大产能。这次上市，金牌橱柜计划募集3.45亿元资金，这些资金将用于江苏年产7万套整体橱柜建设项目，还有三期项目工程，研发中心建设项目及信息化建设项目。在上述项目达产后，金牌橱柜将新增产能13万套。

陈建波告诉时代周报记者，金牌橱柜已用自筹资金先行实施了项目投资，待募集资金到位后，再以募集资金置换先行投入的自筹资金，并用于项目的后续投入。

金牌整体橱柜行业是一个新兴的细分领域，其发展与房地产行业呈明显的正相关关系，其消费需求受房地产市场影响较大。在房地产行业当下不明朗的形势下，新建产能是否能够得到充分高效利用尚未可知。

e居网创始人兼CEO黄礼告诉时代周报记者，募投产能是否能够得到有效的消化，具体得看金牌橱柜的市场投入预算。

而根据招股书披露，2014年，金牌橱柜的产能为6.9万套，销量为6.48万套，产销量为99.45%。募投项目达产之后，年新增产能将是现有产能的188%。

产能大幅飙涨，行业发展前景却并不清晰。金牌橱柜也在招股书中坦承：“未来如果国内房地产市场交易出现长期低迷或大幅下滑，将对公司业绩产生一定的不利影响。”

家居行业专家闫学军在接受时代周报记者采访时表示，前些年家居行业处在大环境高速发展的时期，自然顺势获利，“但这并不是一个长久而又必然的业态模式，一个成熟行业固然会因为大环境的影响而出现起落，但更重要的还是自身的综合实力，其决定了消费占比和同业比拼时的市场竞争力”。

不过，陈建波却依然对募投产能的前景信心十足，“全国市场这么大，我们也在大范围的招商。目前，一线城市已经布满网点，地级市也已经覆盖得差不多了。接下来，我们开始布局县级城市。”招股书显示，截至2014年底，金牌橱柜在全国共有628家专卖店。

营业成本高企

金牌橱柜、欧派家居以及皮阿诺等橱柜企业，如今都面临着未来人工成本上涨，以及主要原材料价格波动的风险。

橱柜生产需要的主要原材料占公司的主营业务成本比重较高，均在70%以上，故利润容易受原材料价格波动影响。而随着国内制造业用工成本的上涨，最近三年金牌橱柜员工的薪酬水平也在逐年递增。

2012-2014年，金牌橱柜的薪酬总额分别为8346.37万元、11227.17万元和13145.54万元，员工的平均薪酬水平为57840.37元/年、70789.21元/年和71912.13元/年。两项数据都增长较为明显。

“从目前情况来看，国内大多数的家居行业依然效益较低，仍处劳动密集型的发展阶段。实际上，这和我们国家的国情及企业自身发展现状密不可分。但同样，我们也看到部分企业已成功发展到了设计密集型阶段，并由此取得了良好的经济效益。事实上，原创设计在未来会越来越受到企业的重视，也将成为企业效益最大化的必由之路。”闫学军向时代周报记者分析说。

陈建波坦承，随着经营规模的扩大，金牌橱柜作为服务密集型企业依然需雇佣大量员工，员工薪酬持续上升将会直接影响到公司的运营成本。

不过，他也告诉时代周报记者，目前金牌橱柜已经引入德国豪迈木工机械设备，生产线将逐渐自动化，用人会逐步减少。

从目前金牌橱柜的营收地区分布来看，主要集中在华东和华北地区，2014年华东地区占比为62.66%，华北占比为11.83%，其余地区均在10%以下。

对此，陈建波告诉时代周报记者，目前金牌橱柜正在加大品牌的宣传力度，包括通过电视媒体、户外媒体和互联网的立体宣传应用，来提高金牌橱柜的知名度，“7-8月份，我们将在央视投放广告，接着也将会冠名《中国好声音》，通过品牌影响力来拉动地方销售”。

如此一来，金牌橱柜的广告宣传费用将进一步增长。2012-2014年，金牌橱柜广告及业务宣传费分别为3321.33万元、4361.16万元和6646.03万元。