2018年家居行业从狂飙到刹车

在今年，家具行业的发展与往年大不相同，从志邦、喜临门、顾家家居这三家公司的发展对比来看，2018年确实是从狂飙到刹车的一年。

2017年顾家家居董事长在台上：“我们还有很多金融工具没有用，股权质押之类的。我们另一条外延式并购的路还没有走呢！”

2018年顾家家居董事长说：“并购，除非特别好的标的，暂时不考虑了。”进入2018年来的顾家家居质押了20%的股权，顾江生董事长后悔了么？

半年前的喜临门董秘在台上说：我们认为，为了追求长期的竞争力，做一些长期投资是必要的。而如今，喜临门的总裁助理说：“明年我们是不是要继续投国家品牌计划，我们要考虑，多考虑短期的利润。”是啊，1亿元的广告费，太重了。

志邦家居，不得不承认在未来几年，持续保持30%的增长，是竭泽而渔。公司的孙总依旧用那谦虚的语气说道：“幸好我们没有在前几年投厂房、投供应链。”尚有余力做理财的企业，才能在未来几年熬过寒冬。

从狂飙到刹车的顾家

2016年10月14日，在上市敲钟的那一刻，顾江生想起的是自己被父亲火速召回公司的2000年，还是力拓展内销的2008年，还是引入职业经理人业绩下滑1亿的2012年？如今坐稳国内软体家具第一把交椅，四顾无敌手，不知是何等辉煌。上市后的顾家家居四处出击，入股恒大、跟着马云一起入股居然之家···一时间风光无限。在大熊市的关头，屡创新高。

2018年8月16日，顾家家居一年一度的盛典“全民顾家日”，顾家却遭遇了上市以来的第一个跌停。市场一片风声鹤唳，怎么了？每个人都在疑问。或许和激进的并购有关。

2018年以来，顾家鲸吞般吃掉了班尔奇、优先、奔驰、NickScali、纳图兹等各界翘楚。仿若要将自己打造成一个家具业的航空母舰一般。

然而，收购的代价也是不菲的。

顾家家居并购使用的是外币贷款，并购Natuzzi申请了3900万欧元贷款，而并购罗尔福奔驰的也是境外欧元贷款，加起来8000万欧元的贷款，而人民币兑欧元今年以来贬值了17%，这里大概就是1亿元左右的汇兑损失。

损失是一回事，顾家家居体系内的冲突才是让人疑惑的。顾家家居拥有最完善的职业经理人制度。李东来的经营权和顾氏家族的所有权，经过多年的融合处于平衡状态了。可是，并购是顾氏家族的意志，不是职业经理人所愿。并购，打破了平衡。

并购的企业被强行注入上市公司，而上市公司并无心、无力去管理并购后的企业，这无疑是将16亿资产放在一个几乎真空的监管状态下，这恐怕是市场最为担心的事情。

幸运的是，顾家已经意识到问题，吃太多了，应该消化消化。停下来，有时候反而是快。

喜临门：两个风口和一个十字路口

喜临门追过两次风口，这让他们很后悔。现在还面临着一个主业的十字路口。

2012年踌躇满志的陈阿裕，带着喜临门成为了中国家具第一股。上市后的喜临门恰逢中国地产史上难得的萧条。喜临门决定缓一缓，继续老老实实做宜家的代工，赚一份安心的钱。

到了2015年，床垫行业的后起之秀、慕思等体量已经远远超越了喜临门。喜临门对两个广东“包装大王”的崛起感到无比震惊。而国内自主品牌业务缓慢的发展，也让喜临门日趋感到压力，代工的优势在未来五年内将消失殆尽。怎么办？

恰逢2015年的牛市，喜临门看到炒上天的影视业务，灵机一动，要不收购个影视公司？于是，花了7.2亿元，买了一个叫晟喜华视的影视公司。在短暂的疯狂后，一切归于沉寂。影视业务，不温不火，甚至一度危及企业的现金流。

时至今日，晟喜华视的应收款达到5.7个亿，其中相当一部分只能用法律途径讨回了。这是喜临门万万没想到的。这是喜临门追的第一个风口。

2017年，央视推出了国家品牌计划。喜临门上下面临着上市以来最大的一次争议。这1亿元的广告费用，是花还是不花？花了之后的效果又是如何？

过往的保守，导致被弯道超车。充沛的现金流，1亿元也不见得是天文数字。专注主业，这个噱头让人心驰神往。最终，董事长同意：投！于是，喜临门在2018年多了1亿元的广告支出。

可是，传统媒体的效果正在逐渐被弱化，当寒冬来临的时候，顶着“国家品牌”的喜临门并没有感受到更多的温暖。

萧条对每个企业都是无情的。于是终于有总裁助理说的这句话“明年我们是不是要继续投国家品牌计划，我们要考虑，多考虑短期的利润。”这是喜临门追的第二个风口。外人不能说这次风口是错的，但是喜临门的战略开始调整，当喜临门反思“国家品牌”四个字的时候，是否意味着喜临门也在逐渐调整自己的策略呢？

风口追了就算了，喜临门正面临着主业十字路口，更难抉择。到底要不要持续跟着红星、美凯龙走下去？要不要与恒大继续合作下去？

渠道的变迁，是家居业面临的问题。线上与线下、卖场和非卖场的争夺在悄然发生。曲美开始做大店、顾家开始尝试多品类布局，尚品开始布局“C店”、索菲亚进入商圈。而喜临门依旧坚持着与红星、居然的深度捆绑，没有更多探索。

与恒大的合作，则充满着争议。目前，家具业分为两派，有人持续跟着恒大的策略走。有人决定停止合作。毕竟，恒大的付款条件太苛刻了：一年后开3-6个月商票。这得占用多少资金呀！虽然恒大会为此付利息，但是，有人嗅到了不对的声音。有人继续跟着恒大前进。而喜临门则是后者。

家具业和地产，就像火烧连营的战船，有人选择深度捆绑，有人选择适当脱离。到底，谁是对的呢？也不得而知。这是喜临门主业面临的一个十字口。

志邦家居：保守？识时务？

志邦，原本叫志邦厨柜的，现在大张旗鼓改为“家居”立志要做大家居，不过，那是未来的事，现在还很早。

志邦过去是高速增长的，可是现在他想让自己“慢”一些。原本30%以上的增速是不可持续的，这等于是用百米赛跑的速度冲刺马拉松，是要出人命的。花点时间提高生产效率，挖掘内部效益，把这些钱补贴给经销商，是不是好一点？

志邦是制造业，可是他想让自己变得更“轻”一些，他不想扩张产能、不想并购并购供应链。这和其他家具公司很不一样。他也不投硬广告，倒是对新媒体这些比较热衷。

前段时间，他还做了一些理财……这和各大公司股权质押、申请贷款、发债，又是截然相反。

他主动停掉了和大客户的合作，因为账期太长了，这样受不了。看着其他企业前仆后继，自己转头去做别人看不上眼的小的整装公司。

这和喜临门和顾家，完全不一样。可是，问题是，2012年的喜临门就是这样的，当时的喜临门决定停一停，缓一缓，让自己的的心不要太激动。“赚自己看得懂的钱！”

可是，喜临门没有预料到2015年后的地产牛市，即使意识到了，门店也是不会一夜之间冒出来的。志邦现在是保守还是识时务，完全取决于未来的地产是好是坏。

志邦的未来完全取决于地产的未来，如果地产突然之间再上升，志邦一定会后悔今天的决定保守了。一定会在未来的某些时候说自己“历史欠账、补短板”。如果地产未来继续这样寒冷，志邦一定会为自己现在的战略收缩拍手鼓掌。

这就是中国家具的上半年，时间去过去了三分之二，从高昂激动到现在的冷若冰霜，不过八个月的时间。下滑的人流量，恶化的现金流，这都是值得每个关注的人深思熟虑的。