红星美凯龙八年冲刺在港上市 获5.58倍超额认购

6月26日上午9点半，红星美凯龙家居集团董事长车建新敲响了上市的开市锣，上市代码为01528。这意味着中国家居建材流通业第一股正式在H股挂牌交易。首日挂牌，红星美凯龙以低于13.28港元/股的发行价开盘，报12.62港元，开盘后曾一度出现跳水走势，跌至11.72港元。截至记者发稿前，股价12.48港元/股，跌幅6.02%。若以红星美凯龙开盘价计算，其总市值达38.3亿港元。

车建新现场表示，“股价随大盘走势下跌，但我们对企业的未来充满信心，因为企业的实力决定了更长期的发展。”车建新在上市仪式上透露，红星美凯龙将在大城市大力开拓第二品牌红星·欧洛丽雅，大力推进O2O平台，继续领引中国下一个十年的家居建材零售业的发展。

赴港上市 集资近70亿港币

作为国内家居业龙头的红星美凯龙，近年来陆续传来上市消息，但后续总是不了了之。今日，在上市之路蹉跎八年的红星美凯龙终于在香港交易所挂牌上市。

据红星美凯龙发布招股书显示，此次发行招股价为每股11.18-13.28港元，公司计划发行5.44亿H股，集资约60.77亿港元至72.19亿港元。

国内家电行业龙头格力电器、山东省国有资产投资控股有限公司、中国建材股份有限公司以及两家美国对冲基金Falcon Edge和BosValen作为此次红星美凯龙的基石投资者。据悉，这5位基础投资者共计认购3.3亿美元（约合25.58亿港元）。

截至目前，全球发售所得款项净额约为69亿港元，是公开发售项下初步可供认购的54,358,800股香港发售股份的5.58倍认购。

业内人士分析认为，在总体经济趋势下行的压力下，红星美凯以发行价格区间上限来定价，并获大幅超额认购，说明市场依然看好红星美凯龙的上市。

上市冲刺8年 A股失利转投港股

事实上，早在8年前红星美凯龙就传出上市消息，期间不断传出上市消息，但最终也不了了之。经过8年奋战，终如愿所偿。

此前，红星美凯龙大举并购吉盛伟邦的“失利”、进军商业地产的风险日益加剧、资金紧张和负债率高企的担忧，让红星美凯龙的上市前景蒙上了一层阴影。2014年7月，证监会预披露IPO，红星美凯龙拟在A股募集资金44.5亿元。然而今年3月，红星美凯龙向证监会申请撤回A股上市申请，转投H股。经过8年的努力，今日红星美凯龙冲刺8年的上市之梦终于实现。

截至2014年底，红星美凯龙在中国的115个城市开设了158个商场，总经营面积超过1000万平方米，拥有1.8万多个产品品牌。

根据弗若斯特沙利文的资料，以2014年零售额计算，红星于中国连锁家居装饰及家具市场中居于首位，市场份额为10.8%。尽管位居家具业龙头，但近年来，国内经济放缓、电商以及人工成本攀升的冲击下，红星美凯龙个别大卖场也出现倒闭现象。上市或也成为红星美凯龙发展的又一必经阶段。

红星美凯龙此次全球发售所得款项的40%将用于九个新的自营商场；26%将用于投资或收购其他家居装饰及家具零售投资或收购其他家居装饰及家具零售商；14%将用于现有债项再融资；10%将用于电子商务业务及信息技术系统的开发资金；10%将用于营运资金及其他一般公司用途。

轻资产缓解高增长高负债隐忧

红星美凯龙在过去六年里扩张较为迅猛，其旗下门店的数量以平均每年约10家的速度增长。但高速扩张带来高增长的同时也带来高负债。中国家具协会的统计数据显示，截止至2015 年3 月31 日，公司净资本负债率为50.6%，其营运资金于2014年12月31日及2015年3月31日分别为人民币-52.94亿元及-64.10亿元。高增长高负债，或将成为其日后发展的隐忧。

不过，红星美凯龙计划透过轻资产的方式快速渗透二三线市场，主要是中小地产开发商合作，他们想做家居卖场业态，红星提供从选址、土地采购到设计施工、招商管理等方面的服务，以此来收取管理费和咨询费。从而在不耗尽资产负债及现金流生成能力的前提下扩大商场网络，实现快速增长及高额资本回报。

光大证券认为，国内家居卖场行业竞争激烈，加之下游房地产行业市场需求萎缩，数据显示2014 年全国规模以上建材家居卖场累计销售额同比下降3.7%。红星美凯龙将其发展重心集中在二三线市场，表现出对新型城镇化和二三线城市居民消费升级的信心，但逆市扩张仍将带来较大挑战。