定制家具企业品类融合成发展趋势

近日，欧派家居(603833.SH)、好莱客(603898.SH)、尚品宅配(300616.SZ)等全屋定制家具类上市公司陆续召开股东会，靓丽的业绩也吸引了众多股东、机构参与。二级市场上，此类企业也获得热捧，股价不断刷出新高。

2017年年报和2018年一季报显示，定制家居上市公司整体依旧持续高毛利、高增长，尤其是全屋定制上市公司净利增幅更为可观。

持续高毛利

随着家居消费者年龄结构年轻化，住房成本导致的中小户型增加，全屋定制成为行业趋势。近两年来，业绩持续增长的定制家具公司批量上市，从传统战场开拓到了资本市场。

数据显示，2017年，28家申万三级家具行业上市公司中，有10家的营业收入超过10亿元，净利润超过1亿元的有22家。其中，欧派家居作为行业龙头，去年的营收高达97亿元，净利润为13亿元，双双居行业第一；其次，宜华生活(600978.SH)、大亚圣象(000910.SZ)去年的营收分别为80亿元和70.5亿元，净利润分别为7.5亿元和6.6亿元。

进一步数据显示，2017年，28家家具上市公司中，有21家的营业收入同比增幅超过20%，比如增幅最高的乐歌股份(300729.SZ)，高达53%，其次是威华股份(002240.SZ)和喜临门(603008.SH)增幅均约为44%；从净利润增幅看，同比增幅超过20%的有14家，其中大部分是全屋定制上市公司，比如尚品宅配增幅48.7%，另外好莱客、欧派家居、索菲亚(002572.SZ)等净利增幅均超过30%。

靓丽的业绩背后则是近年来持续的高毛利。数据显示，2017年，28家家具上市公司中，有20家的毛利率超过30%，4家超过40%。其中，毛利率最高的为亚振家居(603389.SH)，高达57.7%；其次是美克家居(600337.SH)和乐歌股份(300729.SZ)的毛利率为54%和47%，另外尚品宅配的毛利率为45%。

“目前定制家具行业还处在上升期，离瓶颈期还很远。”5月15日，某定制家具上市公司高管表示，公司门店仍在扩张中，对三四线城市也进行了快速铺设。

2017年年报显示，欧派家居经销商专卖店和公司直营店构成的销售网络超过6000家；索菲亚2017年新开衣柜橱柜门店各200家，衣柜橱柜独立专卖店数量已接近3000家；尚品宅配2017年末的加盟店总数已达1557个，相比2016年末净增加476家。其直营店总数已到85个，相比2016年12月底净增加9个。

经过多年的高毛利和高增长，家具上市公司的现金也非常充沛。2018年一季末，28家家具上市公司中，货币资金超过5亿元的有13家，其中最高的为宜华生活，接近40亿元；其次是浙江永强(002489.SZ)和欧派家居，分别为22亿元和16.3亿元。

竞争激烈各出大招

定制家具的高毛利也引来越来越多的竞争者。仅广州就有5家上市公司，包括行业龙头欧派家居、尚品宅配、索菲亚、好莱客、好太太，其中好莱客和好太太均受沈汉标控制。

太平洋证券近日发布的研报指出，“近年定制家居龙头信息化体系建设成效凸显，规模优势逐渐显现，销售毛利率实现稳步提升，降价有低成本高效率支撑，在目前龙头集中度依旧较低的背景下，降价让利有助于提升市场份额。”

另外，不少上市公司也通过提高协同效应来应对竞争。

5月15日的股东大会上，欧派家居董事长姚良松透露，“公司除了大家居融合之外，也致力于品类融合。2018年，公司将扎扎实实做厨衣融合，即橱柜和衣柜业务的融合，两者的经销商重合度在40%左右，比如衣柜、橱柜可以一起推销，可以降低费用；销售橱柜的同时可以赠送衣柜的券，反过来衣柜的销售也可以带动橱柜。”

“公司将通过渠道改善及下沉(从一二线城市下沉到三四线城市)、产品升级、品类延伸等应对竞争。”5月16日，好莱客董秘邓涛表示，毛利的效益将从成本控制和改变产品结构(提升高溢价产品占比)中获取。