从整装和传统业务发展看欧派长期投资价值

欧派家居(603833)

1.1为什么会出现整装大家居？

“设计主导权是核心”。家装产业链从设计、硬装、软装过程中经历流程巨多。而设计师往往具有主导权，甚至可以决定后端家居品牌。对下游家居企业来说，争夺流量入口，提取产业链利润战略意义重大。且家装渠道大多以自打柜体为主，对新渠道开拓意义较大。

精装房占比提升，传统装修公司话语权减弱。到2020年，预计整体精装占比突破30%，一线城市占比超50%，传统家装公司话语权减弱，后端全屋定制品类品牌属性增强。同时装修公司缺少产品属性，为维护客源和品牌，开始和后端定制家居公司合作。

1.2.整装盈利模式的重构

整装于装修公司而言，可以提高人效，提高客单价。信息化系统+BIM+切入后端软装，从原来赚主辅材利润到提高产品品类，提示服务质量，赚供应链的钱。

整装于定制家居公司而言，是可行的拓渠道的新方式。家居企业向家装市场发力的意义：占领设计主导权。家装产业链包括设计、硬装、软装三大块业务。前端偏工程，后端偏制造，家居企业可以通过这种低成本的方法快速提升市占率。且由于后端偏产品，品牌属性较强。

整装对于消费者而言，解决了重复购买、风格不统一、产品品类不全的问题。

以橱柜为例：整装对定制的影响或将超预期。我们根据汉森年报和中国橱柜年报进行对比发现，整装对于市占率提升帮助非常明显。

1.3.整装模式对比：卖场、开发商等优势不显著

渠道的变革背后是渠道成本的变革和流量的变革，长期看，装修公司+定制公司的流量+品牌结合最佳。

1.4.整装大家居的痛点：门槛和护城河是？

整装家居三要素：品牌、产品、服务。

产品：产品矩阵全，品牌效应好。

服务：中间商加价环节、设计、后勤保障等。信息不对称。

资源优势是定制做整装较大护城河。对于装修公司而言，装修公司希望找到最好的后端品牌制造商，对于定制公司而言，也希望找到最龙头的家装公司导流，所以整装大家居是“强强联合”的结果。

风险提示

房地产市场调控风险

定制家居行业受地产市场景气度影响较大，若未来国家地产调控政策收紧，可能对公司营业收入和盈利能力造成影响。

行业竞争加剧风险

定制家居行业品牌众多，行业发展基本面趋好将可能导致潜在进入者增多，由此可能引发竞争加剧并影响公司业绩水平。

原材料价格大幅上涨风险

若未来公司原材料中纤板、刨花板、五金配件等价格出现大幅上涨，可能对公司盈利能力造成影响。

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