索菲亚橱柜业务三年半累计亏损2.2亿

对于衣柜行业头部品牌、定制家具上市第一股索菲亚来说，慢进即是退。近期，索菲亚发布2018半年报数据，报告显示，2018年上半年营业收入约29.88亿元，同比增长20.12%；归属于上市公司股东的净利润约3.69亿元，同比增长25.38%。而2017年上半年，营业收入同比增长49%，归属于上市公司股东的净利润增长47.16%。可以看到，仅一年时间，这两项数值的增长幅度下降近5成。

此外，索菲亚最近几年相继开拓的橱柜业务、木门业务暂未贡献利润，而且创立于2014年的司米橱柜至今仍处于亏损状态，2015年至2018年上半年，三年半累计亏损2.2亿。

与此同时，自2011年4月上市以来，不到十年时间，其股价涨了4.84倍，年复合增长28%。从2017年下半年开始，公司股价跌多涨少，以2018年10月12日的收盘价18.29元来看，距离最高价41.91元已经下跌了超50%。

对于业绩增速放缓及拓展的橱柜业务亏损等问题，记者联系到索菲亚方面，其表示，近年来，索菲亚的营业收入同比增速维持在30%到50%，业绩扎实，增长平稳。此外2018年，衣柜计划新开400家门店，司米橱柜计划新开300家门店，未来5年，橱柜业务将成为公司新的增长点。

产业时评人张书乐在接受记者采访时表示，索菲亚在定制领域并没有和同业真正形成差异化的竞争。同时，在二三线城市下沉不足，过于关注一线城市的红海竞争，导致索菲亚后劲不足。

营收净利增速双降

索菲亚自2011年4月上市以来，业绩表现抢眼，营收增长了510%，利润更是增长了570%。上市不到10年，股价涨了4.84倍，年复合增长28%，成为标准的大牛股。

官网资料显示，目前公司拥有经销商1350家，专卖店2388家，其中省会城市门店占比19%（收入占比36%），地级市占比28%（收入32%），四五线城市占比53%（收入占比32%）。

近年来，索菲亚的业绩虽然维持高速增长，但增长态势出现明显放缓。记者梳理其近年财报发现，其业绩在2015、2016年达到高峰，在2017年开始呈现放缓态势，营业收入和净利润的同比增幅均有所回落。

2015年、2016年的营业收入同比增长率分别为35.35%和41.75%，当期归属于母公司股东的净利润同比增长率分别为40.42%和44.66%。2017年，索菲亚营业收入和净利润的同比增幅分别为36.02%、36.37%。2017年第一季度到第四季的营收增速分别为48.3%、49.44%、35.46%和22.57%，净利润同比增速分别为46.75%、47.31%、35.18%和29.4%。

近期，索菲亚发布2018半年报数据，报告显示，2018年上半年营业收入约29.88亿元，同比增长20.12%；归属于上市公司股东的净利润约3.69亿元，同比增长25.38%。而2017年上半年，索菲亚营业收入同比增长49%，归属于上市公司股东的净利润增长47.16%。可以看到，仅仅一年时间，这两项数值的增长幅度下降近50%。

对于业绩增速放缓及拓展的橱柜业务亏损等问题，索菲亚方面向记者表示，近年来，索菲亚的营业收入同比增速维持在30%到50%，业绩扎实，增长平稳。

作为家具行业的龙头品牌，产业时评人张书乐在接受记者采访时表示，索菲亚近年业绩增速放缓，除了房地产政策的收紧，带给下游家具行业的影响外，作为全屋定制的先驱，索菲亚在定制领域并没有和同业真正形成差异化的竞争。其定制，带有浓郁的工厂批量色彩，难以形成真正的战力。同时，在二三线城市下沉不足，过于关注一线城市的红海竞争，也导致索菲亚的后力不足。

橱柜业务三年半亏超2亿

随着各大定制家具企业陆续上市谋求扩张，索菲亚面对的市场竞争已愈发激烈。为需找新的业务增长点，索菲亚近几年相继开拓橱柜业务、木门业务。为布局整体家居，索菲亚不断扩充产品品类，并在旗下设置了司米橱柜、米兰纳MILANA木门、华鹤木门等子品牌。

2014年6月16日司米橱柜有限公司正式成立，截至2017年12月31日，司米橱柜拥有经销商接近500家，独立的经销商专卖店达720家。受折旧摊销、高额前期管理费用拖累，目前司米橱柜连续亏损，2015年亏6214万元、2016年亏1.01亿元、2017年亏3770万元、2018年上半年亏2144万元，三年半累计亏损2.2亿。

尽管业绩仍然处于亏损状态中，但是，司米橱柜在一些指标上也显示上涨势头。例如2017年，公司新开橱柜门店200家，总数扩张至720家，伴随订单增长，2017年日均订单达到214单，相对于2016年的173单已经有所增长。2017年橱柜业务毛利率同比增长16.72个百分点至23.0%。

对此，索菲亚在上半年报告中表示，进入2018年6月，司米橱柜开始实现盈利，进入利润拐点，逐步实现盈利。

索菲亚方面称，公司看好橱柜市场前景，所以前期固定资产投入大，盈亏平衡点较高，随着前端销售改善，量上去了，亏损情况会逐步改善。2018年，衣柜计划新开400家门店，司米橱柜计划新开300家门店，未来5年，橱柜业务将成为公司新的增长点。

橱柜业务的连年亏损，对整体经营有何影响？张书乐认为，“亏损不是问题，毕竟市场孵化需要资本输血。问题在于市场是否在亏损中得到了孵化，而诸如橱柜业务和木门业务，都难以真正有效的完成真正意义的定制化，只是让用户有一定程度的选择权，其风格、特色均不明显，仅仅靠性价比，难以真正开拓市场”，尤其是在二三线城市，索菲亚自身业务的拓展力不强，也导致了最有可能形成在橱柜、木门定制领域发展还严重滞后的市场，没有形成包围之势。

他指出，优质设计师不断快速迭代并形成的强烈风格化设计，而不是简单地地中海、欧式、极简之类的有限可选组合，只有实现强烈的高端定制化和个性风格化，在价格上下沉到中低端，才可能真正成就核心竞争力。

家居行业进入大浪淘沙时代

虽然索菲亚业绩增速放缓，橱柜业务还处于亏损状态，但营收和利润的增长仍然是其主旋律。从行业来看，近期，家居上市企业先后发布半年报，数据显示，截至9月3日，在已发布中报的67家家居企业中，63家实现营收增长，48家净利润呈正增长，其中7家净利润增长率超过150%。

例如，志邦股份2018年上半年实现营业收入10.42亿元，同比上年增长25.69%；归属于上市公司股东的净利润为0.95亿元，同比增长47.53%。金牌橱柜半年报显示，报告期内公司实现营业收入6.43亿元，同比增长15.12%；实现归属于上市公司股东的净利润6129.81万元，同比增长32.53%。

不过，今年家居市场的整体发展不及前两年，部分企业所呈现的数据不及预期。其中，亚振家居(8.160,0.00, 0.00%)上半年实现营业收入1.98亿元，较上年同期下降22.04%；归属于上市公司股东的净利润为-1787.61万元，同比下降177.86%。另一家净利下滑较为明显的梦百合(17.570, 0.00, 0.00%)，上半年实现营业收入12.83亿元，同比增长23%；归属于上市公司股东的净利润3810.65万元，同比下降66.32%。家居行业进入大浪淘沙时代，目前行业集中度较低，具备绝对优势的全国性领导品牌尚未形成。2017年多家定制品牌企业成功上市，并且借助资本市场加速渠道布局、整合产业链、延伸品类，抢占中小企业市场份额。

张书乐认为，家居行业目前进入了极致性价比、个性化单品与极致风格化的三层平行线博弈之中，真正的挑战在于将设计师理念融入到家居和家装之中，真正形成千屋千面的风格化特征。而真正谙熟于家居的设计师，才是沟通家居和用户之间个性、定制、集约乃至形成工厂批量下的极致性价比的关键。