工程渠道占比高达近70%！又一家居企业因房企暴雷中止上市！
据证监会网站近日消息，证监会决定终止对中山朗斯家居股份有限公司（简称“朗斯家居”）首次公开发行股票申请审查。
资料显示，朗斯家居的主营业务为淋浴房、浴室柜等定制卫浴产品的研发、生产和销售。
今年7月1日，朗斯家居向深交所主板递交了招股书，拟冲刺A股市场“淋浴房第一股”。并拟募集资金5.13亿元，分别用于中山朗斯生产基地智能化升级技术改造项目、江苏朗斯邳州研发中心建设项目、补充流动资金项目。
但是，朗斯家居在盈利能力方面表现得并非很理想。数据显示，2018年-2020年，朗斯家居主营业务毛利率分别为39.17%、35.49%和33.25%，连续三年呈下降态势。
对此，朗斯家居在招股书中表示：公司毛利率下降的主要原因系公司大宗业务占比逐年提升等。
朗斯卫浴工程渠道占比69.34%，5项关键数据不乐观。超98%的收入来自淋浴房产品，这里边，29.32%收入来自零售款、69.34%来自工程款，即大宗业务。2018-2020年，朗斯家居大宗业务收入分别为2.54亿元、3.99亿元和5.23亿元，为主营业务贡献收入分别为47.61%、57.39%和69.34%。
2020年，朗斯家居工程渠道占比已经近7成，这导致其多项关键性数据表现并不乐观：
■ 应收账款
2018年-2020年，朗斯家居应收账款、合同资产及应收票据合计账面价值分别为2.19亿元、3.6亿元和 4.2亿元，占流动资产的比例分别为52.51%、56.05%和 50.15%。
朗斯家居应收票据余额集中度还相对较高，朗斯家居对恒大集团应收票据余额分别为 8,540.94 万元、1.15亿元和 1.2亿元，系应收票据的主要构成。2018-2020年各期末，朗斯家居应收票据及应收款项融资前五大客户金额占应收票据及应收款项融资余额的比例分别为99.59%、95.86%和 95.16%，其中，其中恒大集团占比分别为 96.64%、89.32%和 86.61%。
■ 经营活动现金流量净额
报告期内，朗斯家居经营活动产生的现金流量净额分别为-3030.37万元、2455.21万元和 7374.85万元，同期净利润分别为5178.80万元、6263.40 万元和 6885.02 万元。
2018 年，受大宗业务规模快速提升影响，朗斯家居原材料采购与发出商品余额相应增加，同时由于工程项目存在明显周期性，供应商从发货到安装完成、与客户办理验收结算需要一定时间，导致2018年，朗斯家居经营活动产生的现金流量净额为负。
■ 负债率
2018年-2020年各期末，朗斯家居合并口径资产负债率分别为 65.48%、70.69%和69.88%，流动比率分别为 1.43、1.28 和 1.29，速动比率分别为 1.09、0.94 和0.86。
■ 毛利率
报告期内，朗斯家居主营业务毛利率分别为 39.17%、35.49%和 33.25%，呈下降趋势。以淋浴房的毛利率来看，2020年，朗斯家居零售款淋浴房与工程款淋浴房毛利率分别为50.97%、25.44%，差额近一倍。2018-2020年，朗斯家居工程款淋浴房产品销量分别为 28.08亿套、43.86亿套和 56.63亿套。
■ 存货账面价值
2018-2020年各期末，朗斯家居存货账面价值分别为 9725.40 万元、1.71亿元和 2.8亿元，占流动资产比例分别为23.30%、26.70%和33.51%。
2019 年末和 2020 年末，朗斯家居存货账面价值较上年末分别增加 7405.84万元、1.09亿元，增幅分别为 76.15%、63.68%，主要是由于报告期内公司业务规模快速提升所致，其中，大宗业务收入年度复合增长率达到 43.56%，是其各期末存货账面价值增加的首要原因。
朗斯家居与同行业可比公司存货周转率情况对比情况
2021年，朗斯家居出现房地产客户商业承兑汇票到期拒付或延期兑付的情形。截至本招股说明书签署日，由于华夏幸福出现重大债务违约情形，朗斯家居对华夏幸福的应收票据按照 100%单项计提坏账准备。2021 年 5 月，朗斯家居与恒大集团协商一致签署《商业承兑汇票延期兑付协议》，同意将 1195.42 万元应收票据展期 3 个月，并由恒大集团承担每月 1%的利息补偿。
纵观2020-2021年9大定制家居上市公司业绩报表，欧派、索菲亚的大宗占比2020年接近20%，好莱客占比接近30%，皮阿诺则占比高达60%。
工程渠道是这几年家居企业增长的利器，而恒大暴雷事件，让人们对这一渠道的拓展蒙上了阴影。前不久，又出现了华夏幸福的暴雷事件，让皮阿诺、顶固、江山欧派、三棵树等家居企业深受恒大事件影响，数亿元应收账款。
地产大佬打喷嚏，家居企业重感冒！工程渠道一旦出问题都是大“雷”，涉及金额巨大。头部地产公司打个喷嚏，都足以令家居企业染上重型感冒。
恒大暴雷后，家居行业股价普遍一路下行跌至冰点，就是明证。
工程渠道风险这么高到底还干不干？
不干，肉疼；干了，要谨防肉疼。
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