下沉市场消费力不减，志邦家居中报业绩大增

昨晚，定制家居龙头企业志邦家居发布2021年半年度报显示，实现营业收入约为19.08亿元，同比增长55.84%；归属净利润约为1.52亿元，同比增长199.42%；每股收益为0.4639元，同比上涨191.58%。

每日商业报道（www.bivzcw.com）了解到，志邦家居自1998 年创立，一直从事整体厨房等家居业务，2009-2017年，品类和渠道布局逐渐多元化。

2010年，志邦家居开始拓展大宗工程业务，与万科等龙头地产建立战略合作；2015年起，延伸业务至衣柜；2018年进入木门领域，由整体厨房、定制衣柜转向全屋定制，公司名称也由“志邦橱柜”更换为“志邦家居”。

志邦家居目前拥有三大品牌，分别是向中高端家居消费者提供厨柜、全屋定制、木门/墙板等定制产品的“ZBOM 志邦”品牌，向互联网思维的刚需家居消费人群者提供全屋定制产品的“IK”品牌，以及“FLY 法兰菲”配套家居成品。

报告期内，志邦家居的经销、直营、大宗等渠道分别实现营业收入11.31亿元、1.25亿元、5.22亿元，同比增长分别53.6%、79.66%、55%。公司研发费用投入为1.39亿元，占营业收入的7.26%。

下沉市场收入占比高

资料显示，志邦家居的销售模式主要分为 C 端直接服务家居消费者的直营加盟连锁销售模式，和 B 端通过精装地产商间接服务于家居消费者的大宗业务销售模式。

销售渠道以加盟商销售为主，直营零售为辅，同时大力开展国内大宗业务和海外业务。其中以经销和大宗业务渠道为主，直营渠道为辅。

今年上半年，志邦家居经销店的营业收入为11.31亿元，同比增加53.6%，占总营收的比重为59.3%。

每日商业报道（www.bivzcw.com）了解到，志邦家居将经销业务模式下的城市分为六个级别，一二级城市主要以省会、直辖市和少数发达的地级市为主；三四级城市主要以地级市和少数发达地区的县级市为主；五六级城市主要以县级市及以下乡镇为主。

值得注意的是，志邦家居经销渠道的主要收入来自五六级县级及以下乡镇市场，2020年，公司来自五六级城市经销橱柜、衣柜的收入分别为54.5%和46.2%。

志邦家居相关人员曾接受《中国经营报》采访表示，因为五六级城市消费水平提高了，需求可能会大一些，公司会持续走五六级市场扩张路线。根据国盛证券预测，志邦家居在2021年-2023年间，将新开230家橱柜经销店和740家衣柜经销店。

截至2021年6月底，志邦家居整体厨柜经销商1325家，共有店面1676家，包括报告期内新增的100家；定制衣柜经销商1215家，店面1528家，其中今年上半年新增了162家。

家居市场空间仍存

志邦家居的大宗业务，以与龙头地产公司战略合作及全国业务代理相结合的方式，为B端大型精装地产商提供合理设计、按需定制、批量制造、准期交付的产品和服务，以此来满足精装地产的 C 端业主对家居消费的需求。

自从2010 年，志邦家居以事业部制布局国内精装修地产项目的 B2B 业务，已连续多年入选“中国房地产开发企业 500 强首选供应商”、“中国房地产竞争力十强供应商”。2020年志邦家居的百强地产客户占比已达30%，其中前10占比达60%。大宗业务的快速增长也成为志邦家居近些年的重要利润增长点，今年上半年，大宗业务为公司带来5.22 亿元的收入，同比增长55%。

定制家居的需求场景中，新房装修占比较高，因此家居制造业收入与地产周期有一定的相关度。商品房的预售模式为“拿地-开工-预售-竣工-交房结算”，定制家居的需求发生在交房前后，主要涉及开发商交付精装房前的大宗业务，或交付毛坯房后的零售及整装业务。

2010-2017 年，房地产销售面积、竣工面积快速增长，定制家居行业处于红利期，行业龙头品牌通过主打产品厨柜或衣柜，以单一品牌快速扩张复制，完成全国布局，逐渐替代手打柜体及成品家居市场份额。

根据 wind 数据，从 2016 年开始，住宅竣工面积持续低迷，期房销售面积不断增长，交房缺口不断扩大，2016-2020 年累计积累了 26.6 亿平方米（期房累计销售面积-竣工累计面积）交房缺口。

这一交房缺口从 2018 年开始修复，2018 年起竣工面积月度累计增速降幅收窄，2019 年实现正向增长。今年1-7月份，全国住宅累计新开工面积达8.85亿平方米，同比微增0.44%，全国住宅累计竣工面积达到3.01亿平方米，较去年同期增长27.19%。竣工情况的改善，带来交房数量的增长，对定制家居行业短期内有较高推动作用。

而面对长期严峻的地产市场，光大证券也指出对于中国家居公司，无须担心地产压力，龙头公司的能力圈扩张刚刚开始。

光大证券通过复盘韩国领先家居企业汉森的成长过程，证明了家居消费与住宅交易呈现弱周期相关度。并指出汉森虽然在 2017 年之后的成长遇到压力，但是更多是源于韩国市场规模的限制，其2020年已经实现 30%的市场份额；相比之下，国内公司目前仍为个位数的市场份额，仍有较大的成长空间。