上半年不仅债务攀升 志邦家居毛利率也在下降

8月30日晚间，定制家居企业志邦家居交出半年报业绩。公司称，2021年上半年，随着衣柜品类扩张和大宗的渠道增长，公司营收净利稳步增长。

财报显示，上半年志邦家居营收19.08亿元，同比增长55.84%；归属于母公司所有者的净利润1.52亿元，同比增长199.42%；扣非后归母净利润1.46亿元，同比增长236.74%。

资料显示，志邦家居于1998 年创立，一直从事厨柜业务，2015年，开始进军定制衣柜板块。目前，公司产品涵盖整体厨房、全屋定制、定制木门及墙板、成品配套等四大品类。

其中定制厨柜和衣柜，作为志邦家居的两大核心品类，在过去半年，分别贡献约五成和三成收入。2021年1-6月，志邦厨柜业务收入10.87亿元，公司衣柜业务营业收入6.81亿元。

今年上半年，志邦家居的衣柜业务表现突出，整体规模在行业排名迅速提升。但衣柜业务地位的快速提升，离不开公司上半年的门店扩张。

据了解，截至2021年6月底，志邦家居的衣柜店面新开233 家，调整关闭店面71家，净增加162家。同时厨柜也新开了185家店面，调整关闭店面85家，净增加100家。

不难看出，在C端业务布局上，志邦家居的扩张步伐有所提速。

截至今年6月底，志邦家居公拥有整体厨柜经销商1325家，店面1676家；定制衣柜经销商1215家，店面1528个；木门经销商232家，店面260家。

有意思的是，上半年，志邦家居门店数量同比增加的同时，债务也在持续飙升。据界面新闻观察，志邦家居的负债飙升始于受疫情困扰的2020年。根据公告，2020年，志邦家居的资产负债率从2019年的38%上涨9个百分点至46%。

同时公司在债务增长期间，流动性也在变弱。财报显示，志邦家居流动比率、速动比率分别为1.37、1.19，较上年同期分别下降0.24个百分点、0.23个百分点。

2021年，志邦家居的债务仍在持续增长，甚至创下近三年来最高水平。中报显示，截至2021年6月底，志邦家居的资产负债率为51.29%，较2020年增加约6个百分点。其中短期借款为5.09亿元，同比增长369.97%

对于短期借款的大幅增加，志邦家居解释称：“主要系银行短期贷款增加所致。”志邦家居目前的账面货币资金约8.86亿元，足以覆盖短期债务，但有一点需要注意，公司8.86亿元的货币资金中有4.4亿元被受限。

其中，用于银行承兑汇票的保证金、保函保证金、定期存款、信用证保证金，分别约5194万元、1184万元、3.7亿元、607万元。也就是说，如果除去受限制现金，志邦家居其实也面临一定的短期偿债压力。

事实上，除了门店扩张容易背上债务外，大宗业务订单增长也容易令其负债飙升。2021年上半年，志邦家居的大宗业务模式取得收入约5.21亿元，较上年同期的3.37亿元同比增长超五成。

值得一提的是，公司在大宗业务快速增长的同时，也意味着其在前期垫下了不少资金。一方面，目前志邦家居的大宗销售模式合作方，也是国内龙头地产企业，结算方式主要是通过商业承兑汇票和银行转账。

另一方面，大宗销售模式一般是先货后款，因此处在下游的家居企业在前期要先垫资投入。因此，公司前期与房企合作时，往往需要提前垫资。这也是公司债务出现增长的原因之一。

今年上半年，志邦家居的毛利率也有所下降，毛利率为36.99%，较上年同期出现略降，较2020年下降1个百分点。此外，自去年疫情以来，志邦家居的毛利率一直处于微降状态。

总体来说，在毛利率方面，志邦家居仍需进一步提高。与此同时，摆在公司面前的债务难题，接下来也亟需解决。