喜临门净利暴跌引质疑，我认为不必过早唱衰！

跟风，在任何领域都是常态。

在对上市公司的分析与前景研判上，跟风就显得过于急切了。

最近，喜临门发了2018年财报，营收42.1亿，同比上涨32.11%；归属于上市公司股东的净利润为-4.38亿元，同比下跌254.54%。

2012年登陆A股，前几年表现都不错，这是上市以来首次亏损，引起了很多人的疑惑。

另外还有两起让市场担忧的消息是，本来顾家要投入13.8亿元收购喜临门大概23%的股权，但前段时间又停了。

还有一个不好的消息是，喜临门的现金流有些紧张。

据新京报一篇文章的梳理，从2015年到2018年，喜临门这四年经营活动产生的现金流净额分别是2.86亿、2.79亿、2.22亿、-1.39亿，逐年减少。2019年第一季度，还在减少。

于是，就有很多分析认为，喜临门断崖式下跌了、陷入亏损窘境了。

其实大家再认真看一下喜临门的实力，看看它的主营业务板块，就会发现，过早唱衰完全没必要。这个公司的基础打得很牢，尤其是在民用市场的认可度依然很高。

单凭42亿的营收体量，在上市家居公司里，50%都不及它。排除亏损的影视业务带来的商誉减值，它的净利润依然可以甩很多家居公司几条街。

我们再拆开来看它的具体业务板块，分成了三大部分，一个是民用家具，这是最主要的部分，营收39.11亿元，同比增长了47.75%，依然非常可观，在行业里做到这个增速的，没有几家了。

第二部分是酒店家具，2.09亿，同比增长41.71%，这个也是很厉害的，说明在B端市场还是很有资源的，也有经验。

再具体一点，床垫收入26.15亿元，占营收的62.1%，同比上年增长36.93%。软床及配套产品的营收7.15亿，同比增长5.79%；沙发收入5.82亿元，同比增长835.45%，这个沙发增速这么猛，因为收购了嘉兴米兰映像。

再说渠道端，同样保持了高歌猛进的态势，2018年净增门店580家，旗下同时推喜临门、夏图Chateau、M&D 三大品牌，喜临门净增503家，M&D沙发净增68家，夏图Chateau净增9家，所有专卖店加起来超过2300家。

表现比较差的是第三块业务，影视业，这个曾经被寄寓厚望，不过2018年受到的影响比较大，营收才7324.96万元，同比减少了79.96%。关键是亏损了6052万元，对整体的利润形成拖累。

前几年的时候，影视业务还在持续增长，从2015年—2017年，这块营收分别是2.09亿、2.83亿、3.65亿，三年间的毛利率均突破50%，看起来生龙活虎，蓬勃生长的，关键是毛利率还那么高，超过了民用家具与酒店家具。

突然一下子跌那么多，冲击还是非常大。尤其是影响了市场的判断，使得大家对这事儿的信心受到了损伤。

从各方观点来看，都觉得这个影视业务对喜临门的帮助不大，毕竟2015就收购了绿城传媒，花了7.2亿元的代价，进军影视业。

4年多过去了，即使营收有所增长，但整个公司的业务并没有形成联动，而且影视行业遭遇大变局，打爆款更难了，未来的情况难免让关注者们忧虑。

假如影视业务表现正常，还能跟家具产品的推广形成联动引流，喜临门上50亿大关是没太大难度的，净利润也不致于如此糟糕。如果甩掉影视业务，扎扎实实在家居品类里扩张，向优势业务要增长，也许又是另一番情况。

这只是一种理论上的设想。影视业务在2018年遭遇滑铁卢，不光是营收锐减，就连毛利率也降到了-32%，造成拖累。

大材研究现，其实2018年里，很多影视公司都遭遇了大问题，要么市值跌得非常惨，要么拍了不少片子，但就是没有爆款，票房任务都没完成。这并不是个案。

那么，是不是光影视业务就造成了喜临门目前不太有利的状况？不完全是。我们还是来找找喜临门面临的各种问题。因为在它的身上，大材研究老邓发现，很多老板都在犯同样的错，都有相似的遭遇。

细细看数据，我们会发现，喜临门的营收有两个下滑，一个是零售业务的增长速度降下来了，这个才是最危险的，主业的根基绝对不能有丝毫动摇；二是影视业务的收入下滑比较严重。

对净利润的影响上，也有两个减，一个是计提的商誉减值准备是非常大的，2.89亿元直接计入了2018年第4季度的损益。一下子将归母净利润拉下去了。二是毛利率下滑，2018年的毛利是28.84%，比前年下降了；净利率是-10.06%，更是大幅下滑。

商誉减值咱就先不说了，毛利与净利下滑，这个才是最值得警惕的。一般的解决思路大多是，向生产要效率与成本优化；提高营销的投入产出；控制投资的损失风险。

喜临门也有几个增长，一个是大宗业务高增长，地产工程砍下2.5亿的收入，增速155%。只是毛利低一点，约16.3%。

其实绝大多数公司的大宗业务毛利都不高，这个是普遍现象。现在正是做大宗业务的好时机，后面要想再上一个台阶，包括喜临门在内的很多公司，都得从这个口子突破。

第二增长是营销费用，2018年的销售费用率是22.38%，增长了不少。这个费用一上去，盈利自然受影响。敢花钱是好事，但是花太多了，产出不够高，就会造成问题。

还有两个增长，一块是ODM/OEM代工业务，全年拿下17.6亿的营收，不少了，同比增长41%，即使是第四季度，一个季度也有6.1亿元，同比增长高达62%。

这个业务的势能，如果可以转化到自主品牌的创收上，自然更好，毕竟喜临门靠代工做大，有些浪费。

另一块是外销业务，10.64亿元，依然保持了增长，高达56%的增速。在整个公司营收里，占到将近25%的比例，这种海内外市场的结构相对合理。

大材研究梳理了喜临门一年多来的新产品、营销动作，依然保持了前些年的劲头，比如坚持推进护脊战略、发起全国护脊行动、上线护脊床垫、推出睡眠报告等，虽然没有打造出新的热门活动，但在同行里，属于前20%的活跃品牌。

业务本身看起来不差，品牌的知名度也有，但涉及到一些资本方面的运作，传递了很多不利的信号，不光是顾家收购的停止、现金流的紧张，还有6.3亿商誉爆雷预亏、近9亿可转债发生叫停等，给市场的感觉并不好。

大材研究老邓的建议是，继续做大做强主业，突出主业优势，放大主业亮点，提振市场信心，集中精力在工程与零售市场再刷一轮增长高峰，对喜临门来讲，或许是当务之争。在影视业上，谨慎投入。

毕竟是上市公司，既要给消费者高品质的产品与服务，还要给投资人们一个可靠的未来。喜临门的新增长点也许需要更稳健一点的设计。